筆者昨日再次勇敢地以35.84元及35.5元增持平保A（601318）。
趁市淡之餘，筆者研究了一下昨日提及的天能動力（00819）。公司公布6月止上半財年業績，營業額75.3億人民幣(下同)，按年增加14.5%；毛利10.92億元，增加43.7%。錄得純利增長477%至2.69億元，每股盈利24.2分。
好奇之下翻查半年業績報告（附圖1），簡單分析如下：
1．其純利增長超強，其毛利飆升43.7%至¥1,091.7百萬，當中上半年收入同比只增加14.5%至¥7,532百萬人民幣(下同)，然而同期的整體銷售成本卻只增加10%左右。計及毛利率只上升2.9%至14.5%，集團解釋主要是生產成本下降及減少委外加工所致。但筆者估計最大可能是受惠原材料的大幅跌價所致。
2．瞭解之下，知悉集團鉛酸電池產品成本主要來自電解鉛，佔65%(上年同期佔71%)。勞工成本佔8%(上年同期佔7%)。塑膠電池殼佔7%(上年同期佔5%)。管理層指上半年單位成本下降11%，主要是鉛價下降及生產效率提升。根據上海期貨交易所數據，2014上半年平均每噸鉛價格為13,928元人民幣，2015年上半年同比下跌7.97%至12,818.7元。此亦證明原材料價格對其的盈利影響非常大。
3．研發成本增加及稅項開支增幅最厲害，分別為75.9%及接近300%。其餘的開支均錄得一定程度的減少或輕微增加。
4．2015上半年自行車電池收入同比增10.1%至¥5,159百萬，佔集團收入68.4%。三輪車電池收入同比增16.5%至¥1,275百萬，佔集團收入16.9%，自行車及三輪車動力電池產品總銷量同比增21.5%至6,977萬個，平均單位售價減8.4%至¥92.2元人民幣。反映其業務現時過於依賴低增長的前者。
5．而最有瞄頭的是純電動汽車動力電池部分(主要應用於城市微型電動汽車、電動叉車、電動巡邏車和特種用途電動車等。) 其同比增87.6%至¥559百萬，佔集團收入7.4%。根據益普索報告，天能於微車市場中市佔率55%，為市場第一（附圖2）。
6．於二零一五年六月三十日，集團之資產負債比率（定義為流動及非流動的付息 貸款總額相對於總資產的百分比）約28.9%（於二零一四年十二月三十一日：約 41.0%）。表面看似乎有大幅改善。但如果再細算一下其流動比（大概為1）與速動比（大概0.724），除非是行業特質，否則，那就有點負債過高，或集團太過進取了(附圖3)。
7．集團2014年度全年業績顯示，錄得盈轉虧蝕3.05億元人民幣(下同)；每股虧損0.274元；不派末期息。期內，營業額140.44億元，按年升3%；毛利12.63億元，按年跌10.04%。過了半年，竟然有如此驕人成績，真令人費解。
8．再看看相關新聞，該公司鮮有大行品評。大部分推介的都是一些華資或內地背景的證券行，令人不寒而慄。
9. 再看看其圖表，更精彩！今年以來，天能動力表現突出，股價較年初漲幅接近兩倍，近期高位5.99元，非常接近歷史高位6.17元。再看下去，股價自從8月26日跟隨大市大跌而跌穿保力加底部後，往後股價節節上升，而且表現秀麗，之後從未跌穿過保力加中軸，真“犀非利”。仿佛冥冥中有只懂得畫圖的手，把圖表有規律地繪畫得近乎完美（附圖4）。
對於此股，筆者覺得只能以小注在每次下跌，出第二支陰燭時買入，投機性持有博10%升幅就必須撤退，絕對不能重注押下。因為，真不知道吹脹的氣球何時爆破！
見聞者
2015-11-12
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