大樓市：荀價出租的真相！

昨日地產新聞大多為業主劈租，以趕及年底落實租務。其中有報導指【港島指標屋苑鰂魚涌太古城三房戶租金今年首度失守2萬元，低見1.85萬元，租金回到六年前水平，實呎更低見26元，較今年高位冧租42%。中原趙鴻運表示，太古城智星閣低層A室三房戶，實用701方呎，今年6月放租，叫租2.8萬元，因裝修頗舊及市道欠佳，剛減至1.85萬元全包租出，呎租僅26.4元。新界屯門市廣場近期成交呎租介乎21至29元，即太古城呎租媲美「屯門樓」。】 驟眼看來，頗是嚇人。再細看一下，才發現實有內情。據介紹，該物業為低層，裝修舊，且6月已經開始放租，而同類單位高位時租金逾3萬元。假設該單位正正常常，在6月樓價高企時，若租金酌量稍減，怎會租不出呢？箇中原因，不言而喻。 此類物業勢必是質素非常低劣，連地產代理亦“中肯”地稱“裝修頗舊”，可想而知，內裏裝修肯定非常殘舊，甚至破損嚴重，致令6月至今仍未租出。其次，低層兼且座向不佳可能亦是另一致命傷。 低質素的物業最好是趁旺市時，稍稍讓步以輕微折讓出售或出租。一旦步入淡市時，市場供應將會大增，在供過於求的情況下，買家或租客的選擇增多，主導權自然落在他們手上。 因此，同股市情況如出一撤，當全世界的人都在議論因市場缺乏租盤，租金再創新高時就應該把握機會將質素低的樓盤儘快沽出，再伺機候低換入優質盤。切莫留戀此等劣質盤，因為市況差時它們的防守力最弱！ 當然若不幸在高價時沽不出，又遭逢樓市轉向初期仍未能以低於市價沽出，並決定與之共存亡時，就要考慮自己的持貨能力了。若能力可以，就應該趁大量租盤未出來之際以折讓價簽定最少2年的較長租約，鎖定租金回報，渡過難關等樓市復甦時再行處理。 否則，若等到個個業主發覺難於出售再轉售為租時，自己才恍然大悟急於出租那刻，租金就會一落千丈，質素低的樓盤更需大幅減價才獲得承接。故此，才會出現太古城呎租媲美「屯門樓」的一時佳話。 逢星期二、四刊登 見聞者 2015-12-31

大國路：迪士尼或帶上海機場（600009）起飛！

前日上證因B股大跌8%拖累而反覆下跌2%，筆者倉內的平保A（601318）亦受牽連而大跌3.25%。筆者前日以36元買回在36.99元沽出的數量，另外亦小注以29.72元買入上海機場（600009）。 此戰做得不漂亮之處是個人沒有遵從先前定下關於平保A的+/-3%以上才沽出/買入的策略，以致未能以更低價買進股份。若以前一天的收市價位36.9元計算，-3%為35.79元，按策略要股價低於此價位才買入，當天最低價為35.66元，失策之處值得引以為戒。 昨日下午二時左右，筆者見上證有回升之勢時，再以35.87元買入多半注平保A股份。翻查了一下昨日收市後的滬股通數據，發覺滬股通資金淨流入超過9億，而買入最多的股份正正就是平保A

，顯示外資再次抄底A股。臨近港股收市時，筆者以0.35元沽出最近以0.295元買入的天下圖（00402）鎖定利潤，倉內還有一半股份等待適當時機沽出。 以上三只股份的買賣均即時在【大方向】APPS通報，其中天下圖（00402）突破前更作出提示，希望各支持者能有斬獲。 前天筆者趁上海機場（600009）回調之際首次買入，原因如下： 1.前些日子當滬股通有天資金淨流入為17億元時，數據顯示外資買入最多的股份為該股，反映此股有留意價值。 2.上海迪士尼樂園預計在2016年春天開幕，有研究機構估計第一年總訪客數達1,500萬名,其中270萬名將經由浦東國際機場抵達,上海機場2016年預估客運吞吐量將因而增加5.3%。長期而言,預計每年造訪迪士尼遊客數為2,800-3,000萬人,使上海機場每年增加約540萬名旅客。 3.上海自貿區規劃將提供進出口稅務優惠，縮短通關流程，加速發展高科技產業,均有利於上海機場的貨運業務。預計2016/17年貨運增長率將可提升達到11.7%/16%。 4.受惠於油價持續在歷史低位徘徊，機票價格具競爭力，中國航空旅遊需求日益增加支撐,上海機場逐漸成為中國及全球至關重要的國際樞紐，預計中國出境及國內航空旅遊需求均可持續向上趨勢,2015-17年復合增長率分別達到16%與11.5%。 5.與同業比較，產能規劃方面提供更多未來增長空間。據分析，大多數一線機場皆面臨產能樽頸。有機構估計上海機場峰頂小時起降數的平均利用率為82%,低於白雲機場/首都機場的86%/91%,而在第一航站樓整修完成後,航站樓產能利用率為78 %,低於白雲機場/首都機場的158%/111%。 6.據元大證券12月24日的分析報告，旺季效應有望延續至2015年4季度，預計2015年4季度營收將與前季相對持平,同比增長10%,亦預估毛利率將達44.5%的穩健水平,高於2015年3季度的43.2%，預計2015年4季度每股收益達人民幣0.29元。元大並預計2015/16/17年每股收益可達人民幣1.29/1.43/1.66元,同比增長19%/10%/16%，穩健之選。 7.觀乎圖表，前日RSI16已經跌至30以下，股價連跌多日已經跌穿保力加通道中軸，距離底部亦不遠，值得先入一注作觀察。 由於上海機場是最純的上海本地股之一,基本面穩健,其業務同上海經濟有著直接關係，而上海亦是中國經濟的橋頭堡，中國勢必力保，因此其股價一直以來相對具防禦性，可作長期投資的穩健之選。 逢周一、三、五刊登 見聞者 2015-12-30

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大樓市：一盤多按或引爆樓市泡沫！

昨日有報章報導【土地註冊處數據顯示，本月首22日送交土地註冊處的住宅買賣登記（主要反映11月至12月初交易），最少有20宗屬承造4按或以上的多按盤成交。此外，有業主2014年購入單位後數度向財務公司借貸，單位於短短一年便淪為銀主盤，正由銀主推出放售。地產界人士認為，樓市趨跌，部分多按盤將承受更大壓力需劈價沽貨，料多按盤成交轉密，可能會導致銀主盤數目增加。 】

對此，紀惠集團行政總裁湯文亮相信未來同類物業沽售個案會愈來愈多。有立法會議員更稱其辦事處亦持續接到市民關於按揭的求助個案，且有增加趨勢，相信她所接收的求助個案只屬冰山一角。

筆者不明白為何部分業主買樓會承做這麼多按揭。一般星斗市民，若需要置業，必先儲夠首期及另外一筆保險資金，再找一家銀行承做按揭，然後每月按時供款，買新樓必要時也最多會享用發展商提供的二按，哪會有四按，甚至十一按之多呢？

個人愚見，置業者承做多按的只有兩個可能性。第一，就是一批不自量力，謬然買樓的投資初哥。他們可能剛剛湊夠首期，甚或要家人協助勉強置業的，遇到樓價下跌銀行追補按揭差價時還不面對現實，繼而再向財務公司加按支撐，最後因無力償債而劈價沽售，損手離場。搞得不好者，甚至要破產收場。

第二，就是投機者而非投資者！該批投機者可能是在極低價買入樓房，樓市出現上行趨勢時，每升一段便加按套現，不知不覺間越按越多，形成多按盤。而財務機構在升市時會採取“萬事有商量”的態度，對這批急功近利的投機者來者不拒，因為他們仍有利可圖。有部分進取的投機者或許套現再買入更多房產，如果配合到樓市的上升週期，他們有可能一戰成名，搖身一變成為萬人敬仰的樓市大炒家。

但所謂財不入急門，這種人只看到升幅的喜悅，卻看不到回調的風險，他們往往都只顧向前衝，加上樓評家不斷吹噓低息環境持續，供應不足云云等言論的推波助瀾，便以為樓價不會下調，成為最後接火棒的人。樓市泡沫爆破之時，就如火燒連環船波及其手上所有房產，果斷者會壯士斷臂，否則，等到守無可守時，便無一倖免，全部被貸款機構收回。

要知道承做多按的對手乃財務公司，他們的利率極高，一旦樓價有變動，財務公司為求自保，或會毫不留情突然向客戶收樓，儘快把單位低於市價轉售套現以減低風險。如果樓市繼續下跌，這將會形成常態，從而加速樓市的跌勢。

逢星期二、四刊登

見聞者

2015-12-29

大國路：留得青山在，哪怕沒柴燒？

上週五香港股市假期休市，上證反覆企穩3600點大關，表面上資金似乎粉飾窗櫥做年結，但實際上可能是在3600點打好底，醞釀新升勢。上週四筆者以1.98元買回日前以2.03沽出的中國支付通（08325）數量，亦即時於大方向APPS通報，此股暫在1.95-2.1元之間游走，因此進行波幅操作。

紐約期油收報每桶38.1美元，升0.6美元或1.6%。 布蘭特期油每桶收報37.89美元，升0.53美元或1.42%。油價似乎回穩，倉內的中國燃氣（00384）立即有反應，股價從10元邊緣兩日間已經回升至11元。按道理，配合油價回升，股價今天應該再向上衝。

當其股價在上週三第一天反彈至10.66元左右，有朋友在另一個平台透露已經沽出獲利，實在可喜可賀。但是否於此時沽出，則人人見解與決定都不一樣。畢竟投資路上，沒有對錯，只有輸贏。

筆者愚見，公司及主席近日先後多次以10-10.5元價格回購及增持，理論上該價格區間應是一個具吸引的價位，估計部分基金亦或多或少會跟隨行動。若以此價位作參考，設下15%的短期賺幅，相應價格區間應為11.5-12.05元。而剛巧11.5元為8月中至10月初波幅區間頂部。因此，保守的朋友應該在股價接近11.5元時先行沽出（部分或全部）以鎖定利潤。

平安夜本來是普天同慶，可惜有「新聞王子」之稱的亞視前主播、現職dbc數碼電台首席主播及監製鄧景輝， 於平安夜清晨從太古城寓所墮樓身亡，終年51歲，遺下妻子與9歲兒子。 其相熟友人透露，鄧一向愛投資，但愛報喜不報憂，近日更投資不順，心情低落，疑因欠下巨債飽受財務壓力而輕生。記得昔日被譽為「金牌司儀接班人」的鍾保羅，正當事業如日方中之際，亦疑因債務纏身，1989年9月1日從沙田第一城寓所墮樓身亡，年僅30歲。

兩者的共通點除了都是公眾人物外，還有一個更重要的“債”字。對於一般人來講，正職為首要，投資的目的應該只是要為閒錢保值，如其每年的投資回報都能跑贏通脹，已屬優越了。

但若要舉債作投資，那麼就要十分小心了。必須要考慮自己的能力、時間、投資回報、風險、借貸利息等等。但有一點肯定，這絕非小投資者可以駕馭的行動，失敗的機率比成功大，且後果堪虞。

所謂人為財死鳥為食亡，古往今來，放諸四海而皆准。個人覺得，求財固然重要，但切忌把得失成敗看得太重，走

進死胡同。要知道輸了錢財乃等閒事，不必把寶貴生命都押注上去。投資始終只是生命中的一小部分，如不如意，應該退一步，總結經驗後離開或再部署，切莫糾纏下去， 以致泥足深陷，無法自拔。

逢周一、三、五刊登

見聞者

2015-12-28

大國路：假日分享：啞仔食黃蓮，有苦自己知！

最近《大觀玄》周公美股大賺，心情極佳，有日假座好彩酒家宴請大師傅與好友。大師傅滿心歡喜，依時空腹赴會。嘉賓魚貫入座，周公一聲令下，不消十分鐘，鮑參翅肚、魚蝦蟹蚌、飛禽走畜、瓜果豆菜，琳琅滿目，應有盡有，美不勝收！

各人開懷舉杯，大快朵頤，席間言談甚歡，惟大師傅默言不語只喝清茶。眾人大惑不解，問道：“大師傅為何不起筷？”大師傅苦笑回答：“適逢今日節食，只能陪坐，各位請便，呵呵呵！”在座無不直豎拇指高贊大師傅夠朋友！

惜實情無人知曉！投資路上又何嘗不是？當滿街平、靚、正的股票任君選購時，自己意欲購入，卻又買不到，箇中原因，不足為外人道！

祝大家聖誕快樂！高價有貨賣，低價有錢買！

逢周一、三、五刊登

見聞者

2015-12-25

大樓市：759阿信屋半年業績的啟示！

前天CEC國際控股(00759)公布截至今年10月底止中期業績顯示，純利809.2萬元，按年跌53.2%，主要原因為經營零售業務之店舖租金、商舖管理費及前線員工薪資均於期內上升。

期內，759阿信屋零售業務收益佔總收益達91.8%。集團經營中分店數字為281家，若粗略以其生意占比計算，零售部分貢獻純利大約為742.8萬，換句話講，半年來每間分店僅賺得2.65萬大元（即每月約4,400大元）。公司並預期【零售市道未來將會持續出現結構性調整，近月本地零售業數據下行趨勢已成，暫時難料何時改變波動周期，除了超級市場類別相對比較持平之外，大部分本地零售商品類別之需求均持續下降。】

主席最近以990萬元售出九龍灣得寶花園分店舖位，並會交吉易手。主席當時解釋，因同區已有多間分店，並趁舖位仍有價值時售出物業套現。這亦間接印證主席言行一致。

作為一個消費者，筆者覺得非常感恩，香港有此良心企業，每間分店每月只賺4,400元，比起社企更有良心，值得向其全體股東致敬！行動上，個人以後必定會靜候其減價促銷的日子密密出手掃貨。但遺憾的是，筆者估計公司下一步必定會繼續關閉成本效益差的分店，節省開支。

要知道零售業是經濟的寒暑表，唇亡齒寒。如果連如此享負盛名的零食集團都頂不住，更作出悲觀預測，香港經濟實在堪憂！再下來，會有什麼情況？競爭加劇，商戶越賣越便宜，甚至割喉式減價，在汰弱留強之下就會出現倒閉、裁員！

據聞，最近有5間分店的「美家超級市場」以平價為賣點，一直堅持不收上架費，全盛時分店遍布藍田、新蒲崗、黃大仙、長沙灣及土瓜灣。但老闆坦言，佔中後自由行減少，經濟萎縮，市道變差，整體生意大減4成，超市已蝕逾千萬元，惟有趁租約到期時由5間縮減至1間分店。

零售不景氣，商舖租金亦難倖免於難。據聞一些沒有按揭的舖位業主為求自保，已經開始面對現實，大幅割價求簽較長年期的租約度過寒冬。可憐一些有按揭的舖位，因附近商舖租金下調而正面臨銀行逼令還款補按揭差價的風險。

還是那句話，香港或將面臨通縮，物賤鬥人窮的日子不遠了。

逢星期二、四刊登

見聞者

2015-12-24

大國路：光大國際（00257）深度下沉，殺機暗暗隱藏其中？

前日上證大升2%，筆者趁高減磅，以36.99元沽出倉內1/8的平保A（601318）股份。本來排了另外1/8股份在37.45元準備沽出，可惜股價最高只達37.23元未能如願。筆者相信，參考滬股通淨流出數字，每次升3%或以上就分注沽出，反之亦然是目前炒賣平保A最安全又有保證的玩法。另外，昨日見中國支付通（08325）連衝兩日都未能上試2.18元，筆者遂以2.05元沽出1/3股份先行套利。

比較同類或同板塊相關系數高的股份走勢是筆者分析個股慣常的一個參考指標。筆者上星期開始留意光大國際（00257）的走勢，其股價表面受累北控水務（00371）的負面消息而反復下跌。比較兩者過往5年的圖表走勢，其相關系數極高（附圖1）。

再細看一下最近的數據，北控水務（00371）股價自12月16日起受追擊，配合天量沽空而大跌，當日股價下挫6.5%，及後反復下跌共12%至昨日仍未止瀉，惟跌幅稍稍收窄。

反觀光大國際（00257）於12月16日當天，股價只下跌3.77%，之後股價亦步亦趨，跟隨前者下跌，似乎是城門失火殃及池魚。惟到昨日其股價下跌勢頭比前者有過之而無不及，同期跌幅達12.5%，所有10/20/50/100/250天線全部跌破，相信股價好大機會下試8月24日創下的近期新低位9.135元。筆者猜測該板塊或有更多不利消息隱藏其中，隨時發放。

巧合地，花旗昨日發表報告將光大國際(00257) 2015至2017年純利預期下調6%至14%，目標價由12.9元下調至9元，評級由「買入」降至「沽售」。預期下調主要反映垃圾發電項目的環評要求收緊，令建設延期，料公司2015年盈利將較市場預期低10%。該行又認為，公司現價反映19.5倍2016年預期市盈率，對比2015至2017年的每股盈利複合增長為15%，估值昂貴。難怪股價12月初至今跌幅如此巨大！

筆者曾經於10月份買入此股，至12月初見走勢轉差，遂以12元以上清貨，當時亦有通報【大方向】各讀者。近日，筆者亦曾幾次在《大討論》一欄提及此股走勢轉差，祝願有貨的朋友能夠及時走避。

當然，若閣下現在仍持有該股，對公司的業務與前景信心十足，而你又相信公司管理層過往誠信如一的話，那麼就應另作別論，因為有時大行出負面報告可能就是製造低位收集機會，筆者最近就受到教訓了。十月份買入的興業太陽能（00750）本來都符合條件，後來因美林出報告唱衰導致股價下挫，而個人難忍其股價大幅下跌而於5元左右忍痛沽出，錯失自低位反彈18%的機會。

不過觀乎圖表，個人愚見，光大國際（00257）過往多次大成交下跌時，都會繼續再尋底（見附圖2），昨日情況會否歷史重演？故此，未有貨的（包括筆者），應該再等待MACD出現買入訊號才出手以策萬全！

逢周一、三、五刊登

見聞者

2015-12-23

大樓市：有心買樓還是要等！

昨天見報章報導買家紛紛鋤價入市，個別二手樓盤甚至比高位下跌18%售出，不知是否有鼓動置業者加快入市步伐之嫌。以最新於12月18日公佈的中原城市領先指數為客觀標準，整體樓價才由高位146.92下調5%左右至137.3（反映12月7-13日的數據），對有心置業者來講，這是否已經是安全的切入點呢？

雖然這個數據反映的是美國加息前的市況，但加息早已是全世界早已預期的共識，事在必行，樓市沒有理由不提早反映這個負面消息的，只在於程度多少而已。如今就算加息落實了，從而加劇部分業主的恐慌，並假設拖累整體樓價再下跌5%，其下跌幅度亦只不過是從高位下跌10%。如果你是置業者，你會於此刻入市嗎？

筆者愚見，現時的市況，根本未全面反映未來樓市的負面因素：新增供應、外圍及本地經濟情況惡化、失業率上升、利息上行、外來與本地需求的萎縮、股市不振等等。。。凡此種種，一環扣一環，就像當年赤壁之戰中曹操擺下的連環船陣，表面上看實力強橫，天下無敵。怎料東風一至，之前不惜以苦肉計詐降的黃蓋一聲令下，火燒連環船，大敗曹軍。

如今樓市正上演赤壁一役，樓價於今年上到高位時，發展商紛紛改細圖則、推優惠示人以善，誘使最後的市場資金入市。正如《大趨勢》黃兄所謂【無著數，邊個會做？】發展商以利字為先，怎會無緣無故授益於人？因此，這批最後接火棒的置業者好大機會會成為代罪羔羊！美國加息就是推倒樓市的“東風”，相信樓市的連環船現才剛出現星星之火，離燒成灰燼還有一段距離。

置業的朋友必須理性看待樓況，切莫因報章大肆渲染而觸動神經，倉猝作出非理智的決定。要知道報章的生意模式是要谷銷量或吸睛以賺取廣告費，誇張渲染就是最直接的手法，一切向“錢”看。故此，大家看到樓市消息時亦應該理智地考慮該消息能否代表整個樓市或只是個別例子，製造煙幕以請君入甕？

另外，筆者昨日以36.99元沽出1/8平保A股份（601318）。

見聞者

2015-12-22

大國路：中國支付通（08325）有力向上突破！

美股上週五「四期結算」，油價再度尋底（收報34.73美元，跌幅0.6%），美股最終受累能源及運輸類股份弱勢，收報17,128點，大跌367點或2.1%，連同週四挫253點，兩日暴瀉超過600點。

技術上，道指上週四跌穿10天、50天及200天線後每況愈下，感覺見頂味濃，投資者提防單邊向下！情況有如人民幣宣佈被納入SDR之前有阿爺力頂匯價，之後就為市場主導！美股是否亦是在加息前有力量維持高位，之後過了海就成仙？

話雖如此，但港股ADR指數相對平靜，按比例計算，收報21,733點，只微跌22點或0.1%。 其中油股未跟隨油價跌，連同港交所（00388）竟然輕微收升。希望中港基金互認首批獲批的消息可以為今天港股帶來提振以抵消美股暴挫的影響。

週五，筆者持有的中國支付通（08325）公布，認購智城控股(08130)不超過擴大後股本25%股份，每股認購價0.135元，即較上日收市價0.231元折讓約41.56%。支付通認為與智城的業務能產生重大協同效應，智城現有融資租賃的業務發展領域及其已有的業務合作夥伴，會為公司帶來更多各式行業客戶。公司同時藉助智城之融資租賃業務發展其預付卡及POS業務，並為客戶提供更多元化和全方位的服務。消息刺激中國支付通及智城控股股價升3.72%（報1.95元）及69%（報0.39元）。

筆者10月份買入小量股份後一直持有至今，原因如下：

1.  電子支付系統是未來互聯網金融發展的必須品，行業前景不容忽視；

2.  主席為民企之父張化橋，過往戰績彪炳，國內人脈通天，值得憧憬；

3.  日前股東一致通過以每股1.9元向陸金發及陸家嘴基金配售合共4.22億股新股，集資8.03億元，是次配售新股相當於擴大後股本25%，換句話講新股東入主成為單一大股東。筆者相信新股東無視公司業務至今仍虧損的事實，仍肯以高價入主，以其背景與實力來講，成竹在胸，必有後着。

4.  過去2個月，公司股價一直保持在1.8-1.9元間游走，相對其他股票來講，非常穩定！顯示有無形之手維持秩序，沽壓不大或因貨源已經歸邊了。猶為奇怪的是上星期，每天大部分時間股價都在相對低位徘徊，及後至收市前3分鐘，突然會有大手連環掃高股價至平收。這是否又是收貨手法的一種？

5.  無獨有偶，公司執董本月三度以1.85-1.9元增持公司股份，持股比例由  5.36%增至5.54%。最清楚公司運作與前景的莫過如執董，顯示此區間價位對於公司來講是一個相對吸引價格。

公司上週五突然公佈以超低價認購智城控股，相信此亦是醞釀已久的部署，就是要等股東通過陸金發及陸家嘴基金入主後才公佈的，賬面上其賺幅驚人。假若成事，先不去計算日後業務上如何整合圖利，單單是財技上已經足以為公司扭虧為盈。受消息影響，公司股價上週五午後配合成交，股價突破，反覆高收，如市況配合，股價此次應有力向上挑戰此前高位2.18元！

見聞者

2015-12-21

大國路：金睛火眼看清楚，知己知彼百戰不殆！中國燃氣（00384），北控水務（00371）

美國終於一如預期告別零息年代，聯儲局於香港時間周四凌晨宣布近十年來首次加息，聯邦基金利率由介乎0至0.25厘，調升0.25厘，到0.25至0.5厘。

前天，似乎全世界股市（包括恒指）都因預期加息步伐溫和而提前大幅反彈預祝。美股加息後繼續做好，帶攜本港股市昨日亦步亦趨跟隨上升，反映不明朗因素消除後，恐慌情緒暫得以平復，可惜最終未能收復22,000點大關。

筆者一直持有的中國燃氣（00384）亦跟隨大市緩慢回升，筆者視之為高增長的公用股，生意模式簡單易明，每次業績公佈的資料亦巨細無遺，沒有太多隱藏風險之處，所以日前即使遭逢大跌亦沒有受驚沽出。適逢前幾天開始，主席及公司分別接連於10元以上大手增持及回購股份，足以說服筆者與其共度時艱。

日前，發改委發佈消息稱，根據現行成品油價格形成機制的有關規定，暫緩調整國內成品油價格。發改委在通知中稱，「我國環保形勢日益嚴峻，一些地區以臭氧、灰霾污染為特徵的複合型污染日益突出，機動車尾氣排放是造成空氣污染的重要原因之一。充分發揮成品油價格槓桿作用，是促進資源節約、治理大氣污染的重要手段」此舉不單支持石化行業，更為燃氣板塊打了一支強心針。故此，昨日燃氣板塊全線走強。有此國策支持，筆者對中國燃氣的信心更堅定。

反觀曾經風靡萬千股友的北控水務（00371）股價前天因日前華爾街日報《中資水務公司會計處理方法暗藏隱患》一文逆市大跌6.5%。再看看其沽空數據，原來前日有一億沽空金額！可見有心人確實有備而來！

即使昨日北控水務發公告針對此文逐一澄清，並宣佈母公司北控集團已增持北控水務的股份，股價亦只能跟隨大市回升2.6%左右，沽空金額不但沒有收斂，反而變本加厲多達約1.7億，占其成交總額的34%，反映市場仍是半信半疑，有心人繼續肆虐 ！空穴來風並非無因，經此一役再次證明內地公司，即使是國企，若無差錯，何以會引來攻擊呢？相信好戲還在後頭！大家以後選股確實要小心，有利就要先沽為敬，莫再貪圖倍升神話出現。

這兩天各地股市反彈，但A股似乎落後人前。按道理，其大有條件引領世界。內地不斷降準、減息且趨勢持續，人民幣貶值等都導致銀根寬鬆，通脹勢臨，資金無路可竄之下，為求自保必買入資產（包括房產或股票）對沖。最近，內地保險資金爭相追逐國內大地產公司的股票就可窺一斑。因此，未來筆者重心會放在自己熟悉的務實股票及A股上。無獨有偶，滬股通數據顯示，昨日有高達13億資金淨流入，是否又是外資食指大動的時候呢？各位拭目而待！

逢周一、三、五刊登

見聞者

2015-12-18

大樓市：幾百萬的樓價可以跌回幾十萬...?沙士價?真唔真？

金手指（孫姓財演）日前出席電臺晚上節目時談及對樓市看法，其作風一如既往，語不驚人誓不休。其中筆者覺得最震撼的是其以下講法【零售業死硬，租金回報可以COLLAPSE到零，幾百萬的樓價可以跌回幾十萬...】。

筆者認同樓價現在已經進入下行趨勢，但不認同下跌幅度會如此巨大。按其說法，當樓價由幾百萬跌回幾十萬時，樓價豈不要跌最少70%？看過去歷史，近年最差的沙士時期，樓價跌幅亦莫過於此，已屬百年難見的大跌。如今，外圍經濟不景氣，內地亦自身難保，香港經濟確實難以獨善其身。但要樓價大跌70%，不是沒有可能，只不過若純以經濟情況去論，機會非常低而已。

全世界來比較，香港樓價之所以長期處於高位，無他，只因彈丸之地求過於供。造成此原因源於人口密度高度集中，既得利益者（特別是政府）長期得益於高地價政策而春風得意，試問又怎會謬然放棄此條金科玉律？

汲取了97迴歸後樓價暴挫的教訓後，若非怕樓價不斷飆升會惹來民怨，樓市泡沫一旦爆破又會遭受唾罵，或更甚引致管治危機，現任政府又怎會於近幾年千方百計遏止樓價飆升，其目的昭然若揭。

香港有錢人其實多如牛毛。曾經有人戲言招牌跌下，隨便砸到的都可能是千萬富翁。但凡有投資樓市經驗的，現時只會手持現金虎視眈眈，伺機行動！每次樓價大跌對這些人來講只是提供一個低位買貨的機會，錦上添花。但對部分未能審時度勢，不顧自身能力與風險，輕易受市場熾熱氣氛引誘而勉強入市的“水魚一族”來說卻是飛來橫禍。這批人就像股市中的散戶，他們的存在價值只為提供一個給樓市專業投機者炒賣獲利的​​機會。

因此，假設沒有如沙士或政治事件的特發原因，樓價若下挫20%，這批沒有持貨能力的人就會主動或被動（礙於銀行壓力）再劈價多達10%沽出止損。而接貨的可能正正就是先前高位沽貨給他們的專業投機者。當樓價下跌30%或以上，長線的投資者將陸續入市增持優質物業，他們的財務狀況非常健康，甚或不需按揭全數付款。此時，樓價跌勢亦將告慢慢喘定，再跌亦有限（估計10%以內），試問又怎會如金手指所料，樓價要跌70%呢？

見聞者

逢星期二、四刊登

2015-12-17

大國路：要穩贏，就要捨遠取近！貿易通（00536）

前天股市一開便再跌400多點，很多股票都再創新低。復星系更首當其衝，即使主席已經安全返家亦無補於事。復星（00656）昨日股價再次下跌超過3%，似乎仍要向下尋底！

市場對民企股票確實又愛又恨，股價升幅既可以倍計算，亦可能最後清盤收場。民企與國企不同之處就是過於依賴單一股東的個人能力及網絡，但國內千絲萬縷的複雜官商關係下，民企老闆確實難免站錯邊而受牽連。故此，民企最大的風險就是“一子錯，滿盤皆落索”！相反，國企運作猶如鐵打衙門流水官，業務上不會有太大的驚喜，股價亦難免落後於進取的民企。但若負責人出事，負面效果亦未至於導致公司倒閉，始終到最緊要的關頭有阿爺買單。

前天，神運系公佈新動作，一門四傑中只得中海發展（01138）逆市升8%，其餘皆大幅下挫超過兩成。本來市場預期神運系一如神車系般合併，結果只是將業務歸類分工而已，同投資者預期落差巨大。結果前日復牌後，投資者只追捧唯一的受惠者而沽出其他。試問一般散戶，若當初因市場消息追入該類股票的，有幾多個人可以獨具慧眼，買中中海發展呢？

再看看貴為香港發鈔銀行的渣打（02888），其業務主要集中外圍新興市場，經濟差勁對其打擊極大。股價高位下跌了一半後再低位配股以為是荀野，沖入接貨的投資者又被綁，股價還一直尋底未停，霧裏看花，孰知是福是禍？

如果閣下並非投資能手，但又想用閒錢投資股票以跑贏通脹，或要捨遠取近，買業務集中於香港，自己可以親身觀察、接觸感受或使用的公司股票。雖然這類股票潛在的短期升幅沒有其他大，但勝在穩贏，長期回報不俗。買入自己清楚業務運作的，總好過其他虛無縹緲的憧憬。

前天股市一開大跌400多點，筆者留意到貿易通（00536）最多亦只跌一格，然後就反覆回升約3%收市。昨日此股早段一度再升4.5%，惟後來獲利沽盤湧現，相對大成交下倒跌一格收場。公司管理透明度高，最新亮點為剛宣佈推出的電子支票乃獨市生意，又有政府發聲支持，市民可以親身接觸，盈利有保證，不失為可靠之選。最近2位股東先後多次增持，平均價介乎1.6-1.7元，有興趣的不妨以此價位為參考。

昨日恆指已經是31年來再次9連跌了，人心脆弱，大家宜步步為營。筆者自覺能力有限，以後亦會多留意此類近在眼前的股票，逢低吸納更有保障。

見聞者

2015-12-16

大樓市：笑到最後，業主毋須驚慌！真的嗎？

昨日報章有炒股專家品評樓市甚為諧趣，不明所以者，真以為此君深諳此道！此君憑三個主要指標：【的士佬拒載揀客仲係主流、非繁忙時間紅隧仍然塞車，同埋無謂嘢減價銷情非常暢旺】斷定業主無需驚慌，一動不如一靜。

筆者不才，覺得對於現時樓市驚慌與否實在因人而異，不能一概而論。但此君既然在報章撰文，就應該要考慮對受眾的影響，單憑其所謂的三個指標就妄下判斷未免過於兒戲了。筆者雖膚淺如市井，亦嘗試略解一二如下：

的是司機不肯去偏遠地方或並非拒載，而是另有不足為外人道也的原因。其中，交更時間臨近或是主因。下午4、5時最難打車就是此原因。不熟路則為另一因由。一般九龍車去了港島就不願再在港島行走，寧願在“過海的是站”等客。此外，警方一般只會在深夜或淩晨又或旅遊區才可以放蛇捉到揀客同兜路司機，只是害群之馬趁亂博懵而已，根本不是因為經濟太好，擇肥而噬！試想想如果在現時市況下，奉公守法這麼容易賺錢，還有這麼多鋌而走險的人嗎？

非繁忙時間紅隧仍然塞車是否就等於經濟仍然歌舞昇平？不知道此君有否於同一時間去過其餘兩條過海隧道做調研呢？就正如香港經濟差的時候，平民餐廳如大家樂、大快活等的業績卻逆市增長強勁，為何呢？原因很簡單，市民為省錢而集中光顧他們而已。同樣道理，若連平日不屑擠逼之苦的司機們都不約而同為節省開支而轉用紅隧時，又怎不引致嚴重擠​​塞呢？

朱古力專門店GODIVA推出買朱古力軟雪糕（原價$45），可享買一送一優惠，吸引大批市民到各分店排隊。這就代表專家【市場大把錢，但對前景不明朗先唔使住，一有減價，覺得賣方釋出善意就撲埋去】之言屬實？每當759阿信屋擇日6/7/8折時，銷情就特別火爆，難道亦代表經濟好？個人認為，這只代表了市民更加精明，寧願等大減價才出手購買，以圖節省更多。至於雪糕這類所謂“無謂嘢”減價惹來搶購，或只是市民當是一項平價消閒節目罷了。

如果閣下是業主，面對樓市下行，你會怎做？個人覺得，閣下首先要考慮自己的持貨能力！假設樓價下跌20%，利率升幅為3%，更不幸失業這些逆境驟至時，你仍有能力承受嗎？當然如果閣下有按揭，就要考慮逆境來臨時樓價會否跌低過自己的按揭貸款總額，否則屆時銀行要求你補回差價時就會措手不及，在毫無準備下淪為負資產一族了！

見聞者

2015-12-15

大國路：你是否真的天賦異稟，鶴立雞群？

上週五標普500指數收跌39.86點，跌幅1.94%，報2012.37點，本週累計下跌3.8%，創8月份以來最大單週跌幅。道指收跌309.54點，報17265.21點，本週累計下挫3.3%。納指收跌111.71點，報4933.46點，本週累計下跌4.1%。連最強的美股都高處不勝寒，展現跌勢，此刻小投資者確實需要異常小心，持有多些現金，保守為上，畢竟黎明前的黑暗是最難熬的。

前晚近200個締約方在巴黎氣候變化大會上，一致同意通過《巴黎協定》。《巴黎協定》指出，各方將加強對氣候變化威脅的全球應對，把全球平均氣溫較工業化前水平升高控制在2攝氏度之內，並為把升溫控制在1.5攝氏度之內而努力。希望這則好消息為新能源股帶來一絲振奮，製造逃生機會。

有些人對市場的觸覺特別敏銳，對機會及危險都有未卜先知之能。這些人天生註定是投資能手，往往可以早著先機，先拔頭籌； 高峰時又可以當機立斷、全身而退，毫不戀棧。當然這些人萬中無一，簡直人中龍鳳。【大趨勢】的黃兄當之無愧。

坊間的既得利益者會鼓勵散戶：【只要肯努力學習，總有成功的一日。】立論或正確，但過程中需要付出的代價是如何沉重，那就因人而異。而最後能否真的成功，筆者覺得亦不能一概而論了。做一門專業能否成功，筆者認為都要首先講求慧根與性格，這是與生俱來，無法學習。後天學習只能作補足，安慰一下有興趣但無天賦的人而已，根本起不了決定性的影響。

看看現今世上最富有的企業家，就知道當中不乏憑藉其天性及慧根，從無到有，繼而富可敵國了？因此要想成功，首先要找到自己的天賦所在，揚長避短。一個人的精力有限，不可能事事兼顧，頭頭是道的。最佳的辦法就是捨難取易、不熟不做！沒有天賦的，現實地講就只能老老實實、腳踏實地，做一般人不易犯錯的事情。

同一道理，若閣下到今天，投資股票都是輸多贏少，就應該好好思量自己浮沉於股海的時間有多長，是否應該另謀出路。到目前為止，一般香港人累積財富的方法是什麼？買股票？筆者相信絕對不是！那麼，閣下是否可以鶴立雞群，出類拔萃於其他人？抑或自己一直太過高估自己呢？

見聞者

2015-12-14

大國路：不問過程，只看結果，最緊要贏！平保A（601318）

市場憂慮全球原油供應過剩情況持續，紐約期油價繼續尋底。石油輸出國組織以高產量與美國頁岩油生產商爭奪市場佔有率加劇油價跌勢，高盛日前更預期原油供求未能在短期內達致平衡，油價來年或跌至每桶20美元水位。凡此種種對油價都構成壓力，相信油價，甚或其他大宗商品仍未真正見底，持有石油股或相關股票的戰友確有難熬的寒冬！

現時香港股市確是每況愈下，陰陰跌，難言見底。市底不佳之下，基本上所有股票都死。執筆時剛看到內地媒體報道，上海復星集團（00656）董事長郭廣昌傳已告失去聯繫。如果消息屬實，今天復星的股價又少不免一輪沉重沽壓了。再次反映民企實在不能作投資重心。

翻查了前天的滬股通交易數據，發覺滬股通淨流入有接近5億元，一改之前數天淨流出的現象，顯示外資再次買進A股了。難怪昨天上證早段回升，而筆者的愛股早上一度有超過2%的升幅。可惜，升勢未能持續。剛好昨日滬股通數據反映了有2.8億資金淨流出，再次確認外資的行動與平保A（601318）走勢吻合。

投資不外乎想賺錢，只要合法，當然捨難取易為上策。君不見【大觀玄】的周公炒美股，倉位占比巨大，就知道炒美股是其擅長之道，為之易事，不亦樂乎！所謂條條大路通羅馬，既然投資成功與否，只憑絕對成果考核，又何必拘泥於方法或途徑呢？正如過大海去賭場搏殺的朋友，每當手風不順時都會轉個圈，換張賭臺再碰運氣。

港股方面市場太細，人為操控嚴重，此刻實在不宜ALL IN。戰友是時候停一停，思考投資前路如何走下去。筆者沒有【大方向】黃兄的膽識全情擁抱國內房產，亦沒上述周公可以徹夜不眠追蹤美股，唯一可以做的就是守株待兔等平保A（601318）變化及外資的行動作出入操作判斷。此舉雖然賺幅小，但勝在穩，沒有什麼大驚嚇。無論如何，悶悶地贏總好過轟轟烈地輸吧！

見聞者

2015-12-11

大樓市：市場先生，威力無窮！

特首日前高調開腔強調【樓市辣招不減辣，政府沒責任保証樓價只升不跌】後，樓價再次CERTIFIED（確認）向下趨勢不變。如果妄想政府會於短期內出招救樓市的業主，此刻應該清醒一下了。政府早前傾盡全力也無法壓抑樓市，現在有市場力量出手協助以得其所哉，又豈會於短期出手托市呢，難道要以子之矛攻子之盾不成？

筆者早於年中股市大跌後已經非常警惕。根據歷史數據，樓市走勢往往滯後於股市走勢3至6個月。結合當時自由行沒落、蚊型樓崛起等的異象，更加確定大小發展商們正開始殺雞取卵行動，意圖把起初無意亦無能力買樓的一丁點剩餘購買力都消耗殆盡！難聽的講，就連埋藏在民間的老人棺材本都要一併刮走。做生意，用盡各種合法途徑為股東謀求最佳利益無可口非，但因一時引誘輕率入市的朋友應該要深切反省，汲取經驗以後就不會重蹈覆徹了。

早幾個月前，城中地產界紅人與高調學者對賭樓市在8月份轉勢，現在才過了三個月，樓價不但已經轉勢，且岌岌可危。筆者一直有留意該地產界前輩的言論，不時從中偷師鞏固個人的地產知識。筆者尊重學者，不過學者都難免一個通病，就是過於相信數據。可惜，數據只能反映過去，往往有滯後的風險。正如不少經濟學家根據數據對經濟或金融的分析都很獨到，但如果要他們直接參與投資買賣，恐怕其戰績與一般散戶無異。因此，若真的要投資樓市、股市，還不如直接請教實戰人士，或從市場參與者言論中參透玄機。

筆者當然十分認同前輩看淡樓市的分析，並一再提醒友好留意樓市轉向的風險。回想起打賭期間，不時有輿論挖苦前輩是唱淡入貨，胡亂猜測在其唱淡之際，千金卻入市買樓云云，實在是無稽之談。政府早前出盡法寶亦無法壓抑樓價就知道市場先生的力量何其偉大，反之亦然。據筆者所知，現今世上只有前美聯儲主席格林斯潘出口術，才可以扭轉乾坤，主導市場去向。前輩縱然支持者眾，亦未有單憑一番言論主導樓市去向的影響力。

事實亦證明八月份時得到的樓市數據未反映轉勢，結果前輩有風度地承認輸了。但筆者卻覺得他雖敗猶榮，他沒有輸給任何人，他只是輸給反映過去的數據罷了。

見聞者

2015-12-10

大國路：去或留，人生交叉點！平保A（601318

道指上週五做好升369點或2.12%，但前日恒指不但不升，還要倒跌收場。前晚道指回跌百多點，港股卻一度大跌400多點，再次跟跌不跟升，的確令香港股市的小投資者（包括筆者）沮喪之餘，更無可適從！就連被李澤楷旗下私募基金PineBridge增持至需申報水平的5%的中興通訊（00763）經過前天的小幅收升後，昨天亦無力抵抗，真不知又會有多少追消息的散戶套牢了。

雖然個人港股的投資組合有小量損失，但這都是個人可控風險範圍之內，對筆者未構成重大財政威脅。真佩服【大趨勢】黃兄再次果斷地在幾日前趁好消息、揮慧劍清倉撤離股場，全情擁抱國內樓市。

經歷今年大時代後，筆者為減風險，已經將中港股票投資金額縮至現金資產的10%。筆者亦不下數次在《大方向》撰文呼籲友好預留多一些現金以備不時之需。而每次買入股票前，筆者都自己仔細琢磨，不再聽信任何投資建議，或跟隨任何投資組合。原因非常簡單，投資是屬於個人孤獨的行動，同一隻股票有人賺大錢，有人卻輸身家，那就是切入點與撤出點的掌握！所以，投資股票最好還是自己做好功課，找到自己認為對的切入點，買入後管理好風險，適時撤出，不要盲從附和。

世上不會有人可以無緣無故不勞而獲，有的只是一刻僥倖而已。無論是誰，給予的投資分析或建議都只能視為參考。人家分析只是個人見解，沒有硬性規定你去跟從。若跟隨行動後，賺大錢時你除了客氣地講聲多謝外，還會做什麼？相反，若買入股票後遭逢大跌，你亦應該甘心命抵，莫要委過於人。

幸好10月份開始找到了買入國內股票的門徑，筆者才保住整個股票投資組合的表現。目前，個人港股的倉位已經足夠了，不會再謬然加注。然而，每當平保A（601318）跌超過3%時，筆者會分注買入，反之亦然。聖誕快到了，奉勸大家管理好風險，預留現金好好過聖誕。

見聞者

2015-12-9

大樓市：有心置業可以做什麼？

剛過去的週末，樓市淡風乘冷空氣南襲再次大吹，觀乎本地報章頭條，無不大篇幅報導近期低價成交等負面消息。既然風起了，幡動了，想賣樓的業主的心也該急了。

成功永遠是留給有準備的人。現在想置業的朋友應該要減少打機、行街、看戲等的娛樂，抽多些時間做各區樓市的資料搜集及分析，並以實地考察各區心儀樓盤為樂。太陽之下無新事，聽聞龔如心與王德輝昔日的假期節目就是帶著麵包和維他奶去旗下地盤視察。可見，要成功就要付出！

事實上現在網上的樓市資訊非常充足，官方與代理的資料、數據都有。對於物業的選擇，其選擇的條件都會因人而異，不能一概而論，只要不太偏離一般市場的準則皆可。因此，想置業的應該首先定下一系列物業選擇的條件，並分別設下各個條件的比重，搜羅各項資料後，因應比重逐一比較並定下目標區域。

定下目標區域後，置業者就應該不時（不定時）實地了解附近的交通配套、基建、社區及民生設施、居民質素、甚或空氣質素等等。如以上各項都符合置業者的要求，就可以確定該區為心儀地點了。置業者此時更應該實地參觀該區的在售新樓盤或二手樓盤，比較其物業的歷史價格、發展商的口碑、樓宇質量、實用率、間隔、屋苑配套設施、管理費、屋苑財政儲備等等，並一一記下以圖表作詳細比較，定下首選、次選及三選，方便日後作即時決定。

當然，最重要的是要向物業代理留下個人聯繫電話及索取其名片方便日後諮詢。經驗所得，個人偏愛諮詢植根於當地的小型代理，猶其是關於二手樓盤的資料。原因好簡單，地頭蟲與當地居民關係是長時間建立的，容易拿到出售樓盤資訊之餘，與業主討價還價亦比較容易入手。

每次看樓後，置業者應該嘗試找不同銀行估價並查詢個人的按揭質素，以求不時檢視自己的貸款及供款能力，知己知彼，當有機會時才可立即作出決定，量力而為。

記錄並比較各個心儀屋苑單位的價格歷史波幅是非常重要的。置業者必須了解到當時價格與整體樓價的分別何在，當時影響樓價的因素為何，以便估計若出現某個逆境時該單位價格的下挫幅度。當然，估計是沒有100%準確，只是給自己定下一個客觀標準而已。若樓價下挫至估計的+/-10%，長遠來說，已經算是一個不錯的切入點！

見聞者

2015-12-8

大國路：小小超入股，中興通訊(00763)一定掂？

上週五美國非農就業數據好過預期，道指做好升369點或2.12%，完全收復前一天的跌幅。按道理，今天港股走勢應該向好機會較大。筆者上週五無懼A股與港股的跌勢，再次以35.01元及10.40元增持平保A（601318）及中國燃氣（00384），希望今天兩者可以止跌回升。

對於小投資者來講，上週末最觸目的消息莫過如李澤楷增持中興通訊（00763）股份，達需申報水平。據港交所股權披露顯示，李澤楷於上月27日，透過旗下私募基金PineBridge，場內增持中興通訊好倉50.32萬股，其持股量由4.94%增至5%，現持股量達3,780.8萬股（附圖2）。相信今天股價勢必上沖一段，但散戶到底應否追入呢？

記得年多前，筆者曾經以平均價18元左右買入，怎知股價大挫至15元左右，甚為驚嚇。好不容易等到17.5元左右清貨離場。期間只得一個總結：【這些機會不是我的！】如今，無論有何好消息，筆者亦不敢再謬然買入此股了。原因如下：

1.手機業務不理想

據其2015年度半年業績，運營商網絡收入占整體收入62%，毛利率為34.7%；手機終端收入占整體收入21.7%，毛利率為15.6%；而電信軟件系統收入占整體收入16.2%、毛利率為31.7%（圖1）。而直至2015年首九個月，集團運營商網絡營業收入同比增長22.4%，手機終端營業收入同比下降9.01%，電信軟件系統、服務及其他產品營業收入同比增長45.78%。由於手機終端占比多達20%，面對國內外手機市場競爭如此劇烈，此項業務勢將為集團增添不明朗因素。

2.惠理基金不斷減持

觀乎其機構增減持數據，惠理基金過去一直增持其股票，時至7月8日公佈達10.69%便停止，並開始不斷減持至10月20日公佈的4.82%（圖2）。換句話講，就算惠理基金再減持亦無需申報了。筆者還記得當南車時代（03898）今年宣佈中期業績的第二天，惠理基金便開始減持行動至無需申報貨量，而其股價亦是先升後回至近日的低位，可見惠理出貨時間的拿捏相當準繩。

3.輝煌時間可能已經過去

翻查數據，集團曾於2012年度大幅虧損，及後兩年增長強勁。但由於之前基數小，因此集團直至2014年度，業績還可以增長高達100%。但踏入2015年度，比較2015及2014年度首三季，業績增長已經由2.3倍放緩至42%。可見今年業績再難回覆舊觀了。

4.估值已達合理水平

無獨有偶，早前有大行於12月初曾作出盈利預測：【預計公司2015-2017年淨利潤增速分別為41.63%、16.64%和5.42%,EPS分別為0.90、1.05和1.11元,對應2015年8月28日股價17.04元（現價17.26元）下的PE分別為19、16、15倍,目標價位19.44元,維持“增持”評級。】因此，筆者覺得其現價距離大行目標價亦只得10%左右升幅，值博空間不大。

5.圖表走勢成小雙頂

再看一下其圖表，筆者發覺其月線、周線及日線圖似乎形成小雙頂，而且各條平均線都已經跌穿，剩餘250天線在力頂，MACD指標向下，猶以周線及日線圖較為明顯（附圖3&4）。

中興通訊（00763）一直以來利好消息不絕於耳，但股價過往十年亦無法突破26元，小超人今次持股多達5%，有可能是為將來其電訊業務上有所合作鋪路，但能否為中興的股價重新注入動力作大突破呢，筆者不得而知！唯一是奉勸持貨的散戶：花須堪折直須折，莫待無花空折枝！

見聞者

2015-12-7

大國路：人民幣貶值對沖之法！

前天上證大幅反彈超過2%，筆者趁機以35.99元沽出於日前ALL IN手上現金以33.1元買入的平保A（601318）股份，獲利8.7%，保留長線倉。昨日再以33.14元沽清愛爾眼科（300015），獲利5%。

人民幣一如預期於日前加入了SDR，坊間預測其再貶值的言論在其加入SDR前後不絕於耳，幅度介乎3-10%不等。作為一個小投資者，個人最關心的是如何對沖風險或甚至得益。但可惜，財經專家鮮有品評小投資者如持有人民幣該如何從中得益或避險！一般人只懂消極地立即將人民幣換回港幣，然後被動地等待下去。

正如當初人民幣升值初期，筆者努力向親友解釋人民幣未來長期看升，但很少有人夠膽如筆者一樣於當時將港幣轉為人民幣存放於國內銀行。待到升值中期時，親友見筆者可以賺息賺價才恍然醒悟，跟隨行動。時至今天，相對港幣，他們仍然是有著不同程度的賺幅。

若人民幣真的有機會再貶值，個人認為小投資者在沒有更好選擇前不應該一刀切撤離。反而應該考慮如何順流取利。筆者在【大樓市】專欄曾不止一次指出阿爺目標明確，要以樓市救經濟，在低息環境下未來國內房產市道好大機會繼續向好。而筆者亦已經付諸行動，購入國內房產以對沖人民幣有機會再貶值的預期。

然而，單單買入房產是否足夠呢？觀乎過往數據，貶值、減息就會帶來通脹。當百物騰貴時，人們不想財富蒸發，就會被迫投資，當然最受惠的就是資產，而國內股票亦在考慮之列。國內股市由高位5000點上大幅下挫至3000點以下企穩後，歷時半年之久緩緩上升至現時3600點左右卻步，只升回20%左右。適逢金融市場大戰過後，正由百廢待興轉至剛收拾好殘局，阿爺更不遺餘力作正本清源！以往股市中造亂者紛紛被擒，寒蟬效應下誰有膽再於短期造次？再者，中國將會在明年10月被納入SDR，阿爺更加會健全其金融系統以吸引外資安心進入！

因此，筆者估計現在是A股最安全、最穩健的投資市場。君不見上證已經打破新股上市抽血，股市必大跌的恐慌慣例嗎？筆者由10月份買入A股至今，回報已經高達20%。反觀港股，筆者倉內股份回報乏善足陳。故此，要對沖人民幣的貶值預期，個人覺得除了買入國內有潛力的房產外，跟隨外資擇肥而噬投資A股(個人鍾情平保A601318)，比起消極地CASH OUT美金或港幣逃竄勝算更高！說不定還有意外收獲！

另外，筆者這兩天，已經分四次再增持中國燃氣（00384）。

見聞者

2015-12-04

大樓市：水滿則溢，放諸四海而皆准！

中國近10多年來一直以出口、內需及房地產為經濟的三頭馬車，並駕齊驅，維持每年高達7%以上的GDP增長。但目前國內經濟確實面對內憂外患，筆者曾經一再撰文指出中國內部經濟已經沒有什麼可以依靠，只剩下房地產一環可以利用，加以發酵救整體經濟。

美國為首的列強一直對中國向外擴張加以阻撓，即使阿爺不惜代價加入了SDR，短期來說亦是名大於實，對國內經濟實質幫助不大。筆者佩服本屆中國領導班子的智慧，高瞻遠矚懂得利用亞投行一計，突破列強封鎖，出口國內過剩的產能，但遠水又焉能救近火呢？

中國能夠挺得過這麼多的經濟危機全賴五千年的優良傳統“積穀防饑”。但最近半年由於股市大跌，製造了負財富效應，中國國民消費變得謹慎！即使人民幣匯價下跌了，利息趨跌，國人消費上還是非常克制。各位可以從最近一年來，他們對旅遊、購物目的地的選擇方面窺探一斑。另外，他們在港的購物種類從高檔珠寶、名貴藥材等轉為日常用品亦透視其消費態度已經從“花得起”轉向“花得值“。

既然因為幣值太強或外圍經濟差劣的關係，出口無法即時改善，股市又因為要正本清源而不能一步登天將其大幅推升製造財富效益救經濟，阿爺不得不打國民儲蓄的主意！國內要打貪，捨得花的國民亦不敢肆無忌憚，隨便大吃大喝，一般星斗市民更只會慎吃儉用，以備不時之需！因此，唯一可以令國民甘心傾囊花費的就是房產。千百年來的經驗積累，中國人以家為重，買入房產就是財富積累的最佳選擇。

因此，阿爺不斷推出利好政策，推動樓市發展，實行一招單天保至尊救活整體經濟。內地前日傳出，國務院已批准發改委的個稅改革方案，包括以住房按揭利息在納稅前作抵扣，節省置業成本變相刺激住房需求，雖然消息早在5月已傳出，但資金依然連續兩日熱炒內房股，證明市場亦開始察覺未來國內房地產的市道向上居多。

前日中國指數研究院公佈十一月百城樓價指數，新建住宅平均售價按年升2.93%，增速較十月擴大0.86個百分點，並錄得「四連揚」。當中深圳一手住宅樓價按年升近35%，仍然領漲百大城市。一線城市，漲幅可以如此驚人，這意味什麼呢？筆者只認定水滿則外溢，放諸四海而皆准！

作為一個小投資者，筆者只關心如何從中得益！眼見阿爺不惜一切活樓市救經濟，對其寄望甚殷，個人又怎可不響應號召參與盛事，救國之餘又惠及個人利益，何樂而不為呢？

見聞者

2015-12-03

大國路：香港股票沒有人為操控嗎？興業太陽能(00750)

前天上證早段跌過100多點，筆者用盡倉內僅餘的現金，以33.1元買入平保A（601318）。筆者買入的長期原因不贅，短期原因是因為其股價當時已經跌穿保力加通道底部，是一個短期值博的位置。筆者買入後，平保A不升反跌，股價一度跌穿33元至32.95元。

但午後，上證反彈，平保A的股價開始低位反彈。筆者曾在前午2時左右於另一平臺妄言“外資今天應該會掃平保A了”。果然一如所料，前天收市，滬港通資金流向顯示大概有30億資金淨買進A股。昨日亦有多達7.5億資金淨流入。根據過往數據，外資抄底A股的本領不能小嘘，若以33元為其抄底平均價計算作10%的保守回報預測，短期目標價將可達36.3元。

至於港股，現在筆者暫時傾向觀望為主。不過筆者特別留意倉內股票的表現及動向。其中，筆者近兩日觀察倉內興業太陽能（00750）的股價表現，有三個特別之處可以跟大家分享：

1. 前天上午早段其股價一度上升至最高位5.55元，後來輾轉回落至5.43元左右時，筆者發覺買方頭牌有10K不停跳動引致盤面不斷閃動了大概1-2分鐘。不知這是否就是傳聞中的“閃盤”。據某金融界的朋友介紹過，通常莊家大戶要通知各方好友起事時，會以“閃盤”形式即時通知，至於其中閃多久，閃幾多下或什麼價位閃，就要請教懂摩斯密碼的朋友拆局了。筆者當時只顧觀察，未有行動。其後股價曾經沖上5.5元，但市況不就，後來其股價亦隨大市跌至短期的低位5.33元收市。

2. 據前晚港交所最新資料顯示，興業太陽能(00750)主要股東挪威中央銀行於2015年11月26日，場內增持公司好倉25.1萬股，耗資140.6353萬港幣，成交均價5.603港幣。變動後持股3475.905萬股，持股佔比5.0%。難怪日間早段時間出現“閃盤”及股價曾上沖一段，估計基金大戶亦覺得現價已屆吸納時候，於是吹響集結號！

3. 昨日一開市，其股價隨大市上揚至5.5元左右便停下了。在早上10時左右，筆者再度發覺盤面的奇景。5.5元買方為數家大行約120K，5.51元賣方卻是清一色幾十個招商證券的牌共250K左右。到10:22分，5.51元的賣盤被一舉掃清，股價便開始發力上沖至最高5.65元，其後股價一直靠穩，收市價為5.57元，亦高於5.51元。

雖說市場關於巴黎氣候大會、中國國內霧霾天氣、蓋茨牽頭成立清潔能源研究計劃、十三五時期節能環保全社會投資規模有望達到17萬億元人民幣等等有利環保股的消息昨日一起於媒體發放，但股價於昨日反彈，筆者相信亦必須有賴市場參與者同心協力才可以水到渠成。因此，若說香港的股票市場沒有莊家、大戶操控，誰相信呢？而大部分小散戶能夠在市場上賺取蠅頭小利只是幸運多於技術罷了！臨收市時，筆者以10.98元再買入一注中國燃氣（00384）。

見聞者

2015-12-02

大樓市：遠赴重洋海外買樓好嗎？

一連幾個周五看免費報時都發現同一個現象，報內有多達廿多個大大小小樓盤廣告，當中只有三個來自中國內地，其他全部源自海外。占比最多的為澳洲及英國，其次加拿大及東南亞包括日本、馬來西亞及泰國。

對比早幾個月前，樓盤的來源大有不同了。還記得四月份時，當雅居樂（3383）出現財政問題，其在媒體的廣告鋪天蓋地、大幅割價推售樓盤時，【大趨勢】的黃兄亦因此早著先鞭以低價買了其中山的某個樓盤單位。當時大部分廣告為內地樓盤廣告諸如什麼十里銀灘、劍橋郡之類。接下來，其他海外的樓盤推介廣告逐漸增多，坊間更聽到不少人議論紛紛組團往歐洲或東南亞國家買樓收租。報章甚至請專家介紹在日本置業如何好，租金回報率如何有保證云云。

時至今日，中國內地的樓盤廣告退潮，而海外的樓盤廣告卻如雨後春筍不斷冒出，幾乎覆蓋全部版面，這到底有何啟示呢？古語有云，有麝自然香！這半年來，免費報紙甚少看到深圳的樓盤廣告，大發展商如萬科等的樓盤廣告亦鮮見。營商的經驗告知，好的的商品不愁銷路，一出就會被哄搶一空，口碑（WORD OF MOUTH）就是最好的廣告，根本無需要鋪天蓋地的廣告作招徠。那麼什麼情況下才會甘用巨額廣告費推介商品/樓盤呢？廣告的費用最後又會由誰來支付呢？各位自行考慮。

過去了的數個月，人民幣（自8月11日起）貶值了3%，利率亦一減再減，然而期間的年利息卻仍有多達3%。相對期內的各國貨幣又如何？相信比起人民幣來說，普遍的幣值跌幅不會遜色吧！假設早於四、五月份以按揭形式買入海外房產，先不講利息走向如何，匯價上已經或多或少折兵了。如果當時買入的房價到今天已經升值至某個水平足以抵消匯價上的損失，那就恭喜了。但未來當地的匯價、樓價與利息走向又如何呢？

筆者認為買房產，除了以上因素及地點要考慮外，其可控性亦是重中之重。因此，如考慮買入海外樓盤，除非有必要自用或有親友看顧外，個人寧願留守香港或投放至一些容易觸及、掌控的地方。三思再三思，最令筆者卻步於海外樓盤的是，每去一趟，動輒需要的時間及花費都不菲，如每年去2-3次，計及其成本後，租金回報率已經大打折扣了。若期間不幸出現突發事件，更是鞭長莫及。因此，個人覺得既然不確定的因素太多，又何必冒險遠赴重洋，自討苦吃呢？

見聞者

2015-12-01

大國路：贏錢重要，風險控制更重要！平保A（601318,愛爾眼科（300015）

上週五上證及恒指雙雙爆發小型股災，上證跌5.5%，恒指則跌至22,000點邊緣，10天、20天、50天、100天線全跌穿了，狀甚危險。個人覺得港股真是令人沮喪，成交薄弱，跟跌不跟升的情況維持了良久，現在一舉跌穿支持位，搖搖欲墜！今天就會知道人民幣能否正式加入SDR，這將會對日後人民幣的命運、股市的升跌起到關鍵作用。

真後悔沒有效法【大觀玄】的周公沖出港股，大舉涉足美股，起碼不需要顧慮太多其他因素的影響。早前於9月底以113美元左右買入的網易（NTES），若非貪圖蠅頭小利於127美元左右沽出了，留至今天股價已經穩步上揚至164美元了。真羨慕炒美股的朋友，不用擔心有什麼大戶、莊家舞高弄低，純粹以分析股票的業績及前景定輸贏，非常健康！

筆者此刻對港股真有點心灰意冷，現在唯一可以做的就是減低風險！換轉以往，筆者會毫不猶豫在心儀的股票跌至某個價位便會用新資金加注。上週五雖遇上大跌市，個人亦沒有加注任何港股。所持有的股票，全部都跌，無一倖免！帳面上的利潤都幾近泡湯，無限唏噓！就連之前提及過圖表完美的強股天能動力（00819）在上週三創出7.42元新高後都連跌兩天，收報6.15元，跌幅驚人。可見每隻港股仿佛冥冥中有幕後人在主宰升跌一樣，真不知道又有多少散戶遭逢毒手了。

因此，日後個人會多點學習玩美股或A股。美股市場夠大，監管嚴格，出現內幕、莊家等問題機會比較微，適合按正道分析股票的投資者。A股則仍處於半封閉式，事事有阿爺關顧，只要不是玩太高風險的股票而投資於大藍籌，如平保A（601318）等，賺錢的機會仍是較大。

上週五，個人有感上證的急跌是突發事件，大跌後通常會有急速反彈。眼見倉內平保A（601318）跌幅達3.5%, 大過愛爾眼科（300015）的跌幅為2%，遂以31.5元沽出2注後者，再以33.82元買回2注前者，臨收市前10分鐘，見後者亦急跌，於是以33.88元沽出一注前者欲以31.02元買回後者，可惜最終不成。筆者對平保A（601318）充滿信心，一隻比港股更便宜的大藍籌，PE只有10倍左右，而且業務年年增長，兼且旗下陸金所將會於明年在港上市，一切有利條件集於一身，更有外資及阿爺看顧，何愁股價不反彈？相比之下，筆者於10月8日以來投資A股（主要是平保A），帳面仍然錄得15%的利潤，比起港股過之而無不及！

見聞者

2015-11-30

大國路：中國燃氣（00384）中期業績倒退22%的背後。。。

中國燃氣（00384）前天終於宣佈半年業績了。出乎不少人意料之外，其中期業績反映純利13.04億元，按年跌22.38%，每股盈利26.15仙，派中期息5仙（上年同期派2.2仙）。表面上看，業績無疑是倒退了！

筆者昨日翻看其中期業績報告，作出分析如下：

1.期內營業額141.50億元，按年跌9.16%。下跌主要原因為“液化石油氣銷售”方面由2014年度同期的76.14億元大幅下跌至54.83億元（下跌幅度為28%），故此，即使其他分部收入皆錄得不同程度的升幅，仍然抵受不住此方面下跌的影響。

2.自二零一四年下半年以來，國際油價在經歷暴跌後一直處於低位，天然氣價格與相關替代能源的價格相對沒有優勢。而中國汽油、柴油價格也不斷下調，車用LNG的經濟性受到極大影響，首次出現了LNG客車與LNG重卡銷量同時出現同比下滑的情況。同樣，隨著汽油價格下降，CNG與汽油之間的差價在縮小，以計程車、公交車及私家車為主要用戶的CNG加氣站業務同樣受到影響。筆者認同這亦是不可抗力的市場因素，非戰之罪。

3.營業額雖按年下跌9.16%，但毛利則為35.40億元，按年升12.53%；而且整體毛利率為25%（去年同期為20.2%）。這也是值得鼓舞的消息，證明集團在成本效益方面控制得宜。

4.期內由於人民幣相對美元的貶值，帶來一次性非經營性的匯兌虧損及購股權訴訟產生的賬面撥備，金額共為6.67億！若扣除此項支出，期內集團擁有人應佔核心溢利應為1,971,204,000港元，同比大幅增長27.3%。每股基本核心溢利為39.52港仙，同比大幅增長27.8%。，基本上是符合增長預期。

5.於期內，集團完成新增接駁1,025,868戶天然氣居民用戶，較去年同期增長約7.0%，居民用戶平均支付的管道燃氣接駁費為每戶人民幣2,544元（去年同期為2,607元）。新增居民用戶接駁似乎放慢了增速，不及管理層原本的預測為20%以上。而且，接駁費有2.42%的輕微下跌，是否意味居民有其他選擇？

6.截至二零一五年九月三十日，集團累計接駁的居民用戶為13,616,812戶，較去年同期增長約20.9%，佔集團整體可供接駁居民用戶的47.3%。集團的整體接駁率雖然持續上升，但與成熟市場接駁率達70%水準比較還存在差距，管理層因此預計未來新增接駁居民用戶將穩步上升，為集團帶來穩定的接駁費收入。

7.集團流動比率約為0.76（ 相比二零一五年三月三十一日：1.11），顯示集團的流動性偏緊。管理層稱集團隨後將用人民幣中長期貸款以及人民幣債券置換存量短期借款，從而會大幅提升流動比率。淨資產負債比率為0.70（ 二零一五年三月三十一日：0.66 ），變化則輕微。

8.與住宅用戶相比，工商業用戶用氣需求龐大 ， 而單位燃氣銷售所需的運營費用較低。因此，集團已經表明在滿足居民燃氣需求基礎上，加速接駁工商業用戶。隨著集團的中心 — 衛星城市」發展戰略的持續推進，集團將繼續獲取更多工業化城市、經濟開發區和工業園區的管道天然氣項目。該等新項目是本集團未來天然氣銷售增長的強大動力之一。

9.執行主席、董事總經理及總裁劉明輝表示管道燃氣售氣量按年增7.2%至44.9億立方米，相信下半財年售氣量可增15%，維持全年售氣量目標110億立方米。似乎信心十足。

10.集團新收購項目陸續於年底入帳，且明年將併入北控集團項目，料為售氣量增長貢獻約5%，目標下年度總售氣量按年增約20%至140億立方米。

11.發改委近日宣布將非民用天然氣門站價格每立方米降0.7元人民幣，料可刺激市場氣量需求提升，管理層預期集團每立方米天然氣成本則可下降0.3元人民幣。

12.為應對人民幣匯率政策變動，集團積極降低外債規模，9月底止外債佔總債務比例為64%，集團預料明年3月底止可進一步降至14%。筆者相信下半財年，匯兌虧損可望大幅降低。

中國燃氣發佈的中期業績基本上達標。營業額下跌9%是因為石油價格的大幅下跌導致市場對液化石油氣（主要為車用）需求下挫。然而，集團的未來增長動力主要來自工商業用戶對天然氣的強勁需求，相信隨著非民用天然氣價格的下調，下半年的業績會大幅好轉，並足以抵消液化石油氣銷售的下跌。因此，集團仍然維持全年售氣量的目標不變，可見信心十足。另外，集團無視目前流動性偏緊，將匯兌虧損及訴訟撥備一次過入賬自暴其短，又慷慨增加派息，顯示管理層對未來現金流及業務的胸有成竹！

宣佈半年業績的前一天開始至昨日，盤前都有大手成交。猶其是昨日，盤前有7千多萬成交額，均價大約為11.92元左右（前天收市價為11.86元）。試問業績既然已經於前晚宣佈了，大行都已經分析過，若果市場都看不好其業績，誰還會以高於前一天的收市價大手增持呢？筆者持貨均價大約為11.4元，目前傾向以不變應萬變，等待明確信號。

另外，前天以32.8元沽出短炒部分的愛爾眼科（300015），昨日以32.18元全數補回。

見聞者

2015-11-27

大樓市：“物賤鬥人窮”，有CASH就可以笑到最後！

年青的一代太幸福了，未經歷過通縮時代，實在不明白何為“物賤鬥人窮”！筆者不幸就經歷過兩次了。當年筆者於2000年創業，2003年香港經歷沙士蹂躪，百業蕭條，個個恨不得逃離香港，遠走他方。當時樓價每況愈下，銀主盤充斥市場。

還記得飽受摧殘的淘大花園當時雖有溫總理親臨打氣，但樓價卻跌至低谷，一個單位售價竟然跌至50-60萬，跟現在實有天淵之別。及至2004年中左右，因沙士開始遠離，消費市場爆炸性反彈，筆者亦因此而賺得人生第一桶金。然而，此時大部分民眾都在慶幸活著，卻如驚弓之鳥，只想今朝有酒今朝醉，根本沒有為將來打算！因此，樓價仍在最低位徘徊！

此時，筆者卻因為業務需要，不想再寄人籬下於租用物業，毅然決定入市買入同棟的工廠大廈單位自用。可是，當時各家銀行都非常保守，不肯輕易借錢予人，更何況是工廠大廈。當時真是狼狽，四出奔走找銀行做按揭，好不容易才找到中國銀行肯眷顧，願意以私人借貸形式借出款項，年利息為9%！無奈因為利息太高，筆者最後亦婉拒其好意。

思前想後，筆者寧願用當年生意賺取的的全部作樓價一半資金，加上老父借予另一半，全數買入了該物業，代價就是向老父繳付每年4%的利息。當時來說，存款利息亦非常低，正是一家便宜，兩家着。後來的同年，筆者遇到不少更荀的單位，明知道這些是優質房產，日後必大賺的，可就是財力已經消耗殆盡了。這就是筆者遇到的第一次“賤物鬥人窮”。

第二次乃是2008年金融海嘯時期，當時風聲鶴淚，樓市亦受到股票市場大幅下挫拖累而下跌。筆者當時有位好友於其股票淨值下挫了40%時，毅然選擇沽出所有股票，轉戰樓市。好友當時亦有提醒筆者，股票來來去去，上落無常，還是物業比較實在，勸筆者一起低位做PAIR TRADE(沽出股票換入物業)。可惜，當年筆者還是年少氣盛，沒有聽從勸告，跟隨行動。到今天，才知道誰才笑到最後，最久！

往後筆者不時與該好友閒聊提及2008年其漂亮的一仗。他謂若非當時沽出所有股票，換取足夠現金，在物業市場掃入數個超值房產，就沒有今天的富足人生！眼下，香港物業市道再次向下，息口趨升，通縮仿佛再臨之際，大家真的要做好準備！

見聞者

2015-11-26

大國路：中國燃氣（00384）逆市逞強，所謂何事？

昨日上證及恒指皆隨美股低開，個人實戰倉內香港股票中，只有中國燃氣（00384）較有瞄頭。

上星期因【發改委下調非居民用天然氣價格每立方米降低0.7元】的消息帶動，中國燃氣曾連升兩天至最高位12.68元後跌至日前最低11.76元，相信短線的投機客已經大部分被趕離場。昨日早上盤前，中國燃氣已經有多達7千多萬的大手成交額，價格大概為11.84元左右。

及至早上11：00時左右，當恒指仍然跌近170多點的時候，其股價無懼大市跌勢，突然由11.9元左右抽上12元上面。恒指後來跌超過200點，但其股價卻仍然逆市逞強，臨收市前更有大量資金流入力守在12元樓上（看附圖為5分鐘走勢圖），亦即在10/20/50天線之上！

反觀同業的華潤燃氣（01193）、北京控股（00392）及新奧燃氣（02688），三者表現皆平平無奇，後兩者還要倒跌收場，所以中國燃氣今天的強勢並非關乎板塊原因。陰謀論而言，事出必有因。

好奇之下，再翻查了一下資料，才知道原來中國燃氣將於今天舉行董事會議並公佈其半年業績。莫非有春江鴨先知先覺而開始沐浴春風？筆者估計其半年業績可能保持良好升勢，優於大行預期。那麼，其日後股價實在更可以看高一線。

據分析，上年度集團的天然氣總銷量89.75億立方米天然氣，工業和商業用戶的佔比，分別為59.3%和13.9%。可見其天然氣客戶集中為非住宅性的，正好受惠於非居民用天然氣價格的下調。然而即將公佈的半年業績是未反應此項因素的。再者，市場紛紛預期明年3-4月份氣價還會下調約0.3元左右，計及該項持續性有利因素，中國燃氣的未來業績將會更加理想，估值定必可以再提升。

前天因見到內地股市下跌時，倉內的愛爾眼科（300015）下跌幅度明顯大過平保A（601318），之前提過前者穩妥得來適合波幅操作，遂按照計畫以35元左右沽出小部分後者，以31.3元均價加注前者，博內地股市上升時有更大的升幅。且看日後戰果如何！

見聞者

2015-11-25

大樓市：深圳是否在重演香港樓市發展的歷史？

90年代香港工業大規模北移至深圳及珠三角地區方興未艾時，香港開始轉營服務業。之前從事工業生產的人士，要不轉職，要不跟隨所屬公司回內地做工頭。及至2000年後，轉職的則仍然在其他行業打拼奔波，而在內地做工頭的亦被迫回流香港從頭來過。到今天， 他們當中有多少人可以真正無憂無慮地安享晚年呢？

然而同期有一批人本來為社會所遺棄，卻無端端成為香港轉營的既得利益者。所謂物競天擇，適者生存，一個社會的進步，連人口質素都會汰弱留強。這批人在2000年後因失業、退休、婚姻或經濟原因而選擇回內地生活。無他，只因為這批人乃當時被社會淘汰的一族。他們大多選擇深圳、廣州等珠三角內大城市買樓安居生活。他們亦萬萬沒有想到當年因逃避香港的高物價而被逼退居內地，今日卻因禍得福，過著舒適美滿的退休生活。

當年沙士過後，百業蕭條、人浮於事，筆者認識的一個退休人士，在香港本來有一個唐樓單位自住，因感覺無力在港生活下去，毅然把單位出租收取每月租金3000元，然後用30多萬的積蓄回深圳買了一個新樓盤單位作退休自住，並在當地找到老伴相隨生活至今。

相比之下，當時深圳的生活指數仍然比香港低很多，而且人民幣匯率仍在低位，在港租金收入足夠其生活開支。時至今日，在港的租金已經升至8000元，他依然可以用此筆租金在深圳過著舒適生活。而當年30多萬的樓價亦已經升至超過300萬了。

細心看看過去10年來的深圳，個人覺得正是在重演香港物業市場的發展模式。從2007年後，深圳的樓價便拾級而上，大幅跑贏同期的工資增長，當然亦帶動了租金及二手市場的蓬勃發展。

時至今天，沒有房產、高學歷、特殊技能、人脈、或政府工作等又年紀漸長的深圳人面對當年香港人的同一問題：將來如何生活下去？所謂，此處不留人，自有留人處！他們跟當年因種種原因移居內地的香港人一樣，需要投資深圳周邊仍可負擔得起樓價的地方，為日後退休生活作部署。

當此舉成風，深圳周邊地區的樓價就會上升。假以時日，其庫存問題亦會得到化解，樓價繼而達至最終的平衡。當年香港的樓市發展屬於市場調節，但今天深圳樓市的飆升卻是政策使然。個人真佩服阿爺這招“圍魏救趙”，先推高深圳樓價，引導需求外溢，再大力完善交通基建以惠及周邊地區，一石數鳥！

香港人若想坐順風車，應該要考慮把握時機，趕在深圳人行動之前，先發制人了！

見聞者

2015-11-24

大國路：等到何時，才可以發發發？路訊通（00888）

筆者周日翻看了路訊通（00888）的資料，驚覺其股價原來大幅下挫了如此多，現在52周低位0.61元附近（上星期五收報0.63元，且成交衹得一宗為1萬股）。

再細看一下其2015年度的半年業績，分析如下：

1.路訊通(00888.HK)上半財年業績，收入錄得1.98億元，按年下降9.9%。虧損1305萬元，每股虧損1.31仙；相對去年同期純利1006萬元。不派中期息（附圖1）。

2.據管理層透露期間之虧損主要原因有三:

-由於市況欠佳導致集團旗下各廣告平台使用率及價格下降。而來自非傳統媒體的競爭日趨劇烈，對集團之業務產生不利影響；

-再加上截至二零一五年六月三十日止六個月之專利費、特許費及管理費等支出增加約港幣 14,200,000 元（附圖1）；

-應收賬款作出保守的一次性減值撥備約港幣 11,100,000 元，而上年同期是沒有的（附圖1）。

3.公司主要有香港及中國大陸兩個市場，但非常奇怪的是，中國大陸市場於2014年度及2015年度的半年期內都沒有任何銷售收入，只有少量其他的收入或支出（附圖2）。更離奇的是2014年度同期卻有高達500萬元的匯兌虧損，而2015年度都有31.3萬元的匯兌虧損（附圖3）。

4.業績報告指出於截至二零一五年六月三十日止六個月期間，集團並無進行任何涉及 衍生金融工具的交易，亦無指定任何金融工具對沖其財務狀況風險。那麼是否意味於上年同期有此等交易，才導致了多達500萬的匯兌虧損呢？

5.集團財政健康，並無長期負債。流動比率為5.66，速動比率為5.64。流動資產淨值（5.25億元）與總資產淨值（5.81億元）相若，計及期內已發行普通股的加權平均數 997,365,332 股，則每股流動資產淨值為0.527元（附圖4）。

6.集團最終大股東為新鴻基地產（00016），擁有74.3%股權。耐人尋味的是另一名單一大股東（DJE Investment S.A）於2015年6月30日前仍持有股權達6.95%（附圖5），但卻在7月27日及9月30日分別減持300萬股及275萬股至持股占比4.8%。換句話說，DJE再減持亦無需要再申報了。

7.翻查之下，DJE早於4月份已經開始少量減持股份了。這是否意味DJE十分看淡集團的發展前景才導致其減持行動呢？或許管理層對未來的預測會印證此猜測。

8.管理層於報告內預期【訪港旅客（特別是內地旅客）數量及逗留日數之改變，均促使零售消費下跌，亦導致整體廣告開支下降。期內可見廣告商因應市場形勢調整預算，裁減市場推廣活動次數及規模。預期年內，此等情況仍會持續。展望未來，本港及環球市況仍處不利經濟環境當中。中期而言，前景未見明朗。】

9.集團業務清晰、單一，幾乎96%的收入來自的媒體銷售及設計服務及廣告製作。單看半年業績報告，不知為何，即使中國大陸市場去年同期到今年同期的業務收入一直為零，但仍然未有什麼針對性的策略。

總結以上，該公司業務清晰兼財政健康，現價為0.63元，比起每股流動淨值（0.527元）只高出約0.1元，再計及其市場佔有率、商譽、品牌等等，現價不算貴。而且，最為誘人的是其上市代號（00888）有著獨一無二的矜貴。

強如獨市生意的港交所亦只能用代號（00388），真的難保有朝一日有大集團肯用高價向大股東（新鴻基地產）買殼，又或大股東會適時利用此幸運號碼再大做文章都不一定。最大風險就是時間問題，而且最近成交薄弱，又不知道DJE是否已經清貨離場，怕還有下跌空間。因此，為安全計，筆者只會在股價接近流動淨值（0.527元）時才考慮用閒錢小注累積，靜候伯樂！

見聞者

2015-11-23

大國路：投資路上危機處處，小心行事！愛爾眼科（300015,網龍（00777）

前天，《大方向》報導【發改委下調非居民用天然氣價格每立方米降低0.7元，發改委並稱下一步將儘早全面放開非居民用氣價格，將擇機逐步理順居民用氣價格，合理制定管道運輸價格。】

一眾燃氣股相繼大幅炒上8-10%。筆者持有的中國燃氣（00384）升幅衹得8%，表面上好似落後於其他。但再細看一下，其股價於數日前創下10.86元的近期低位，至前日收市的12.22元，升幅已經達12.5%了。相比同期的華潤燃氣（01193）及新奧燃氣（02688）分別只有10%及11%的升幅。再看看昨日以上燃氣股表現，中國燃氣輕微落後。孰強孰弱，不相伯仲，只是一时瑜亮而已。

記得之前投資網龍（00777）時，股價亦是一跌再跌，奈何個人要堅守向下買貨不過三注的金科玉律而錯失了在20元再溝貨博巨型升幅。上星期筆者見中国燃氣的圖表已經接近溝貨的理想區域（大概11.5元左右），而冒險先後幾次增持。無奈中伏後見到股價反復跌至10.86元，因擔心跌入價值陷阱而無膽量打破上述的金科玉律於低價再增持，又錯失博取低價反彈的巨型升幅。

日前買入的第二只A股愛爾眼科（300015），雖是小注，但一買了前天就已經被困，未免有些挫折，可惜當時低位已經沒餘錢再加注，幸好昨日已經收復失地。觀乎其走勢，個人得出總結：【該股是穩妥得來而波幅又比平保A（601318）大，適合作波幅操作。日後，有機會賣出部分平保A後會再吼位跟進。】

反觀上星期撰文提及的天能動力（00819）靚絕股寰，這幾天挾電動車新進展及鉛價再創新低之消息一舉破頂再破頂，真後悔太過理智沒有在前幾日買入坐順風車，參與接火棒遊戲。確實造物弄人，有心栽花花不開，無心插柳柳成蔭！

三天前聽到某個電臺主持人不停推介中國動力控股（00476），當時股價大概0.51-0.52元。好奇之下看了資料，其股價於10月19日無消息下大成交炒上，之後逐步上升至最高位0.56元而成交轉弱，隨後股價慢慢回落。到11月12後憑簽了100架電動車訂單而升回最高0.54元，及後無以為繼，成交亦再度轉弱。不是刻意要阻擾別人發達，但個人認為，此股早已經開始散貨了，現在如果再追入，下跌風險比上升機會大得多（見附圖）。

個人目前的投資策略就是買入自己認為大方向正確的股票，等待爆發的一刻，沽出短炒倉，鎖定部分利潤，利用短炒倉來回操作，進可攻，退可守。投資是非常孤獨的行為，任憑本領如何高強，都有馬失前蹄之一刻，何況筆者乃一介散戶。因此本欄一直都強調純為分享個人的選股分析，無意強求讀者苟同或跟隨，一切買賣操作，各位自行負責。

見聞者

2015-11-20

大樓市：樓市見頂的第一民間指標！

去年當大埔有一個新樓盤開售時，有朋友曾經在買入前私下問筆者意見。筆者回覆未來3-5年細單位供應將必大增，讓朋友考慮其買入的是否細單位後才決定買入與否。

發展商由成功投地至建成樓宇最少需時3-4年，講到明其運作模式就是貨如輪轉，快入快出。因此，若發展商發覺市場對某款樓宇（最近是蚊型單位）需求巨大時，就會一窩蜂去做，甚至乎改建圖則，務求以最短時間沽清手上的貨再謀後著。筆者真擔心當蚊型樓因陸續落成、交付充斥市場時，引致供應大增之下會出現什麼情況！

要判斷本地樓市是否見頂，最佳的民間指標莫過如看誠哥動態。每每誠哥肯低價一Q清袋時，應該十有八九樓市見頂了。大家可以回憶一下，遠的不講，最近的是早幾個月前其將軍澳的某個樓盤，一屋四廁，地鐵站上蓋物業，開價一萬一尺不用，比起同區二手樓價都便宜。

當時沒有人會質疑，只會認為這是超值！對，沒有錯。開價當時來說就是超值，筆者猜測其目的就是要以一個沒法抗拒的震撼價錢吸引買家，才可以盡吸市場餘下的購買力。

筆者有朋友就是因此連同其他友人於當時爭相入票，結果如願以償，一舉買下數個單位。他們買入其實並無實際需要，買入的原因衹得一個，就是趁“便宜”而幫子女買下。

就連筆者此等愚民都於9月14號撰文猜測通縮會重臨，發展商既有智囊輔助作通盤考慮，難道會不知道通縮將至？當通縮到來，沒有什麼比現金更重要。有錢在手，當樓市由“賣家市場”轉回“買家市場”的時候，發展商還怕買不到便宜地？人同此心心同此理，屆時若有足夠現金儲備在手，一般民眾還怕買不到樓？

見聞者

2015-11-19

大國路：互聯網+大趨勢將引致眼疾大爆發，誰是大贏家？愛爾眼科（300015）

前天實戰倉即時交代過，筆者無懼大跌市，繼續以34.64元及5.61元增持平保A(601318)及興業太陽能（00750），只可惜昨日設定了沽出平保A短炒倉（36.42元）未能成事。

調查顯示，在五類感官之中，人們最怕失去的就是視力。不知道各位有否受眼疾困擾？最近兩個月，由於筆者每天長時間對着電腦螢光幕及手機，近視加深了，而且這兩天眼睛經常覺得不太舒服，非常不便。

筆者不期然想到以目前互聯網+的大趨勢持續，手機、電腦的應用將會更為廣泛，滲透率必將越趨年輕，那麼眼疾治理、視力矯正及眼睛護理的需求更必定大幅增長！

有見及此，筆者這兩天努力查找相關在香港上市的公司，只可惜最後未竟全功。白雲山（00874）是醫藥巨企，有出產眼藥膏，但筆者不太喜歡其範疇太多，不夠集中。就如中興通訊（00763）一樣，雖然很出名，但業務也太雜，沒有重心，股票非一般投資者可以輕易駕馭。

因此，筆者前日開始查找國內相關的公司。雖然不太了解，昨天亦先開槍，後瞄準，投機小注買入了愛爾眼科（300015），見附圖1，原因如下：

1．由北京大學發布的《國民健康視覺報告》表示，到2020年，中國近視人數或將達到7億。隨著近視快速低齡化，越來越多的近視患者選擇手術矯治。單單矯治近視，其市場已經巨大。

2．愛爾眼科醫院集團是中國規模最大的眼科醫療連鎖機構，中國首家IPO上市的醫療機構，是國內首家榮獲“中國馳名商標”的眼科機構。截止2015年，已在全國24個省(市、區)建立了100餘家專業眼科醫院，年門診量超過300萬人。預計到2017年，興建200家具有競爭力的專業連鎖眼科醫院。

3．在“2015福布斯最具創新力成長企業榜單”上，愛爾眼科排名全球最具創新力成長企業第87位，在醫療設備與服務行業創新力成長企業中排名第10位。

4．醫院亦是目前國內醫師數量最多的眼科醫療機構之一，醫療團隊包括碩士生導師、博士生導師、博士、博士後、歐美訪問學者以及臨床經驗豐富的核心專家。

5．2013年，愛爾眼科醫院集團與中南大學及科技大學聯合成立國內第一所專門的眼科醫學院——中南大學愛爾眼科學院。2014年，再度與湖北科技大學聯合成立愛爾眼視光學院。至此，愛爾眼科打通了眼科的產、學、研三大領域。

6．愛爾眼科往績PE為78倍，霎眼看來，甚是嚇人。但過去幾年，其業務維持高增長。而且這是國內股票，高PE是平常不過之事。其發布的三季報,實現營業收入24.4億,同比增長32.8%。實現歸屬母公司的淨利潤3.6億,同比增長40.6%。實現EPS為0.16元。

7．公司各項業務均實現高速增長。準分子手術實現收入7.2億,同比增長39.2%;白內障手術實現收入5.9億,同比增長51.1%;視光業務實現收入5.0億,同比增長37.3%。主要是因為公司規模和品牌效應進一步擴大,客戶進一步增多,各項收入持續增長。

8．公司2015年實施省會合夥人之後,次新醫院增長迅速,目前這些醫院收入在2000-4000萬左右。按照合夥人計劃,14家省會醫院三年內應完成過億目標,銀河證券估算次新醫院的年增長率可達到50%以上,預計2018年公司過億門店由5家發展到20家。

9．公司完成了愛爾眼科國際(香港)有限公司的註冊登記,並進行分期增資。公司將以股權投資、併購等方式,通過香港子公司平台與國際一流眼科機構或連鎖機構形成深度合作,進一步優化提升公司的商業模式、醫療技術、管理體系和服務理念,從而更好更快地整合和利用全球優質醫療資源,進一步增強公司核心競爭力和國際影響力。筆者估計其亦有機會籍此開拓國際市場。

10．觀乎圖表，股價最近自9月21日跌穿保力加中軸後，股價節節上升，而且直至11月16日前再從未跌穿，剛巧是前日跌穿了再彈回，與9月21日那次極為相似。難保股價複製之前走勢，筆者遂於昨日當股價跌近保力加中軸32.6元買入一博（附圖2）。

醫院是行業龍頭，享負盛名，病人就是其最好的推廣媒介。醫療項目全面之餘亦有術後護理，眼科藥品銷售。公司不斷壯大發揮協同效應。新增湘江愛爾眼科醫院和自貢愛爾康立眼耳鼻喉醫院，公司當前並表醫院和股權投資醫院的數量已經突破百家，按照現有的擴張速度計算，公司有望在2020年之前提前實現擁有200家醫院的發展規劃。此股為筆者繼平保A後最近第二只買入的A股，學習一下A股玩法。

見聞者

2015-11-18

大樓市：買樓投資的秘訣：把握時機，快人一步！

面對股市變幻莫測，分散投資是有必要的。筆者曾經於9月14日撰文“物賤鬥人窮年代會重來嗎？”，文中清楚指出香港樓市將向下，個人會準備現金準備通縮來臨時執便宜貨！有興趣的讀者不妨再次翻看。

今天，距離文章刊出約兩個月，市場開始有基本的共識認為香港樓市向下趨勢已經形成，現在只是斟酌於下跌的幅度而已。面對大宗商品繼續尋底，通縮真的有機會重臨。不過，香港樓市縱然下調，筆者相信時下年青人若單憑個人力量置業都不是一件易事，好應該趁年輕及早打算。

相對香港的孤立無援，神州大地樓市，猶其是二、三線城市卻有阿爺呵護，不斷出利好政策，二孩，降息降准，大搞高鐵、大橋等交通基建等等，幾乎等於阿爺寫包單講“要樓市升”一樣。因此，筆者認為，未來最有機會爆上的樓價是內地有潛力的二、三線城市，當中“中山”為個人首選。個人及好友（八路一隊）已經掃入6樓半層單位，另外半層亦已經快速被別人買了。

經過兩個星期以來同各位一齊作出的分析，相信大家對中山樓市，特別是《紫園》商務公寓都有了概括認識（附件為裝修後公寓單位）。不少朋友期間不時查詢，欲了解更多樓盤資料或表示有意購買，有些甚或要求筆者組織團購。

見聞者

2015-11-17

大國路：人算不如天算，自求多福！天下圖（00402）及中國支付通（08325）

人算不如天算，想不到週四因大摩MSCI上調港股的評級而帶來的幾百點升幅，週五便化為烏有，變化真快。屋漏兼逢連夜雨，美股週五又報跌，周六發生法國恐怖襲擊事件更是禍不單行，連環負面消息的出現照計怎也會在今天拖低大市三數百點了，各位要捉緊扶手，BUCKLE UP 吧！

筆者上週五前往內地辦事，沒有成功進行任何買賣。臨行前，曾下單指示34.9元再加注平保A，最後竟然差一分錢也成不了。真不知是喜是憂，希望今天仍有機會低位撈貨。

港股越來越難玩，星期四以為佢拗腰上而追入的朋友相信又中伏了。更加意想不到的是，筆者倉內最不起眼的兩只細價股，包括天下圖（00402）及中國支付通（08325）週五竟然無緣無故逆市上升。猶其是天下圖（00402），上星期初已經逞強，而筆者上週三下午見有異動，再以0.325元及0.33元增持（附圖）。因當天臨近收市才買入，一時忘記了即時在實戰倉更新，過後亦不了了之了。

週末再翻查了一下資料，發覺最近多了很多無人機的新聞。當中最觸目的為【繼亞馬遜（Amazon）和Google後，世界最大零售集團沃爾瑪（Walmart）亦加入戰團，發展無人機送貨服務。】記得筆者曾經分析過，天下圖（00402）亦有此項業務，而且筆者估計其三維實景圖的數據更可能是無人機必爭之地。最近一星期的成交開始放量，不知道是否有春江鴨知道什麼好消息而提早進場呢！

另外，由於筆者個人事務實在太繁忙，現改為週一、三、五撰文。

見聞者

2015-11-16

大國路：緊跟十三五國策，重心押注環保、互聯網金融！興業太陽能（00750）平安保險A股（601318）中國燃氣（00384）

昨日撰文提及的天能動力（00819）昨日又展升浪，最得意是其最近升跌都在3%以內，非常有秩序，真令人唧唧称奇。筆者昨日確有股衝動想即時買入坐順風車，博其沖高破頂。無奈理智控制了行動。股票不外乎收集後派送，派送了又收集。大戶豈會無止境的收集？強如股王都有煙花燦爛，完美謝幕的一刻。各位有興趣，又勇進的話，可以自行考慮行動。

開欄至今，筆者一直琢磨倉內的股票有否選錯。個人的選股方法是由上而下，先看未來國策方向，繼而再選擇板塊龍頭作重心出擊。現再總結一下倉內重心股份：

1.  平安保險A股（601318）

符合十三五規劃內金融改革的股票，而且公司業績靚麗，兼有互聯網金融的大概念，其系內陸金所更是行內龍頭，未來分拆的可能性高。而且，此股為少有的滬港通股票內，A對H有折讓的股票。筆者昨日再次以35.4元增持（見附圖），保持升有貨沽，跌有錢買的長短倉策略。

2.  中國燃氣（00384）

符合十三五規劃內環保新能源概念，股東背景雄厚，有注資可能性，行業龍頭之一，業務增長可觀，這是一隻既有公用概念，又維持高增長的股票。日前不幸中伏以均價11.55左右元增持了，惟有認命。

3.  興業太陽能（00750）

符合十三五規劃內環保新能源概念，太陽能行業龍頭，雖為純民企背景，但公司有發展歷史，長期有大行出報告品評、關注，波幅雖大，但最有機會食大茶飯。所以，日前以5.89元買回了之前沽出的短倉部分。股價這兩天到5.8元（之前為筆者由5元上升的第一個目標價）已經有強力支持，希望短期可見底回升。

本來倉內有一隻屬於互聯網+的龍頭股“網龍（00777），但因突然大升20%而遭筆者清倉了，現在表現依然強勢。怪只怪個人沒有以長短倉方式操作，保留多少股份作長倉。若有機會回落，此股將為筆者於互聯網+範疇的首選。而下一個目標，筆者會繼續留意其他有國策概念的股份。如果各位有好的提議，不妨告知筆者，共同研究。

見聞者

2015-11-13

大樓市：如何為人民幣資產增值或作風險對沖呢?之（十）

今天，筆者會介紹日前連同好友一起買入15個單位的中山樓盤。執筆時，新聞報導據國家發改委介紹，深中通道已初步納入國家“十三五”重點項目，項目前期工作基本完成，工程可行性研究報告已通過專家評審，目前已納入國務院近期建設督辦項目。這必將為中山樓市注入新動力。 

《紫園》位於中山市東區新核心的長江六路華美酒店對面，由中山市紫園房地產有限公司開發，旨在打造蘇州詩意的園林社區。項目佔地88畝，開發面積約18萬平米，包括7棟高層住宅，11座別墅，2棟商務綜合辦公樓（寫字樓、公寓各一棟）。現已經委託萬科進駐作物業管理（附圖1）。

樓盤位居被中山三大自然生態區環繞的“天然綠肺”位置：3萬公頃的五桂山山脈，紫馬嶺公園（最近）、30萬平米金字山公園。

附近有多所名校，包括中山市實驗中學、中山職業技術學院、三鑫學校、精彩童年幼兒園、中山市第一中學、中山市博文學校等配套（附近還有艷陽學校、朗晴小學、大鰲溪幼兒園、樂天幼兒園、中英文幼兒園等）。

項目位於華潤萬家商圈內，且5分鐘內可直達大信商圈，緊接中江高速、京珠高速、毗鄰廣珠輕軌線中山站入口。交通非常便利，周邊的配套設施也非常完善，3-8分鐘車程可到。南接駁博愛路（博愛路為橫貫中山城區東西的“黃金動脈”），北接中山路；隨著南外環的開通，10分鐘內可以直接到達石岐區、南區、西區以及周邊鎮區 （附圖2）。

15分鐘以內的車程可以到達中山港碼頭（現坐船直達尖沙咀大概需時1小時20分鐘）、京珠高速、輕軌中山站、中山北站、南朗站以及即將駿工的港珠澳大橋和深中通道（其中京珠高速、輕軌中山站只需3-8分鐘車程）。

目前長江路已竣工及未來即將竣工的寫字樓有5個【ICF、財富兌兌碰、天奕國際廣場，紫嶺國際，盈基大廈】，博愛路已竣工及未竣工寫字樓有5個【大東裕、中環廣場、遠洋廣場、越秀地產寫​​字樓】），紫園位於兩條商務幹線的中心，一應俱全的商務生活配套，自然形成中心商務區的先天條件。所謂物以類聚，成行成市，愈積愈濃的商務氛圍漸漸形成，日後的發展前景廣闊。

由於筆者此前分析涉及商業房產的價值所在，本文只會集中分析其涉商部分。《紫園》商務綜合辦公樓由兩座單體樓組成，分別層高27層寫字樓和29層的國際商務公寓，集金融、商業、高端寫字樓、商務配套區一體的綜合型商務建築。其中寫字樓的一至三層裙樓的商業配套區，已經確定將有一系列的高品位餐飲、室內高爾夫球場、休閒會所等進駐，以滿足整個商務區的需求。

由於其寫字樓的各項使用收費（水、電、管理費）全部以商用計算，而且不能入住，更要求整層買入，計及潛力、價值、風險、個人能力後，而筆者決定買入的是公寓（附圖3-6）。原因如下：

1. 該公寓土地使用為商住性質，可以住之餘，亦可以掛牌營商。

2. 70年產權，扣去開發時間，可享產權至至 2076 年 12 月 30 日。

3. 樓盤的住宅部分已經建成並基本銷售完成。而公寓仍在建，可以實地看到，交樓時間預計為2016年8月底，減低爛尾的風險。

4. 公寓樓底相比住宅為高，空間感比較強：地面商鋪5.7米，2-3層4.5米，4-11層3.5米，12-29層3.1米。

5. 公寓初步意向將地下至11樓打造成商鋪及寫字樓為主，筆者買入的為6樓，並連同友好，包括【大趨勢】的黃兄，買入了半層共15個單位，屬意統一管理租務。

6. 水、電、管理費跟住宅一樣計費。

7. 公寓大部分為50㎡左右，麻雀雖少，亦配備廚廁，方便在職單身或同居人士租用。

8. 公寓可按租戶要求打通以加大面積，靈活彈性。

9. 租戶可以租用11樓或以下營商，又可以租用11樓以上居住，節省交通費用、時間，又可以隨時加班、加點，弹性好大。

10. 背靠大型屋苑有基本日常購物、娛樂、教育等消費需求支持。

11. 之前因朋友人脈網絡關係，買入有特別折扣。因此投資額少，風險小，但可以小博大之餘又能對沖個人的人民幣資產貶值的風險。

內地收租，業主不需要交付管理費的，所以基本上租金都是淨收入。以一套50㎡的公寓為例，總價不過40萬，加約5萬左右的裝修費，以目前中山商務公寓的租賃市場月租金一般為50元/㎡左右計算，月租金收益為2500元，年租金收益為3萬元，投資回報率達到7%。再打個八折，都有5.3%回報，進可攻，退可守。

見聞者

2015-11-13

大國路：鬼斧神工塑造完美圖表之股票！天能動力（00819

筆者昨日再次勇敢地以35.84元及35.5元增持平保A（601318）。

趁市淡之餘，筆者研究了一下昨日提及的天能動力（00819）。公司公布6月止上半財年業績，營業額75.3億人民幣(下同)，按年增加14.5%；毛利10.92億元，增加43.7%。錄得純利增長477%至2.69億元，每股盈利24.2分。

好奇之下翻查半年業績報告（附圖1），簡單分析如下：

1．其純利增長超強，其毛利飆升43.7%至¥1,091.7百萬，當中上半年收入同比只增加14.5%至¥7,532百萬人民幣(下同)，然而同期的整體銷售成本卻只增加10%左右。計及毛利率只上升2.9%至14.5%，集團解釋主要是生產成本下降及減少委外加工所致。但筆者估計最大可能是受惠原材料的大幅跌價所致。

2．瞭解之下，知悉集團鉛酸電池產品成本主要來自電解鉛，佔65%(上年同期佔71%)。勞工成本佔8%(上年同期佔7%)。塑膠電池殼佔7%(上年同期佔5%)。管理層指上半年單位成本下降11%，主要是鉛價下降及生產效率提升。根據上海期貨交易所數據，2014上半年平均每噸鉛價格為13,928元人民幣，2015年上半年同比下跌7.97%至12,818.7元。此亦證明原材料價格對其的盈利影響非常大。

3．研發成本增加及稅項開支增幅最厲害，分別為75.9%及接近300%。其餘的開支均錄得一定程度的減少或輕微增加。

4．2015上半年自行車電池收入同比增10.1%至¥5,159百萬，佔集團收入68.4%。三輪車電池收入同比增16.5%至¥1,275百萬，佔集團收入16.9%，自行車及三輪車動力電池產品總銷量同比增21.5%至6,977萬個，平均單位售價減8.4%至¥92.2元人民幣。反映其業務現時過於依賴低增長的前者。

5．而最有瞄頭的是純電動汽車動力電池部分(主要應用於城市微型電動汽車、電動叉車、電動巡邏車和特種用途電動車等。) 其同比增87.6%至¥559百萬，佔集團收入7.4%。根據益普索報告，天能於微車市場中市佔率55%，為市場第一（附圖2）。

6．於二零一五年六月三十日，集團之資產負債比率（定義為流動及非流動的付息 貸款總額相對於總資產的百分比）約28.9%（於二零一四年十二月三十一日：約 41.0%）。表面看似乎有大幅改善。但如果再細算一下其流動比（大概為1）與速動比（大概0.724），除非是行業特質，否則，那就有點負債過高，或集團太過進取了(附圖3)。

7．集團2014年度全年業績顯示，錄得盈轉虧蝕3.05億元人民幣(下同)；每股虧損0.274元；不派末期息。期內，營業額140.44億元，按年升3%；毛利12.63億元，按年跌10.04%。過了半年，竟然有如此驕人成績，真令人費解。

8．再看看相關新聞，該公司鮮有大行品評。大部分推介的都是一些華資或內地背景的證券行，令人不寒而慄。

9. 再看看其圖表，更精彩！今年以來，天能動力表現突出，股價較年初漲幅接近兩倍，近期高位5.99元，非常接近歷史高位6.17元。再看下去，股價自從8月26日跟隨大市大跌而跌穿保力加底部後，往後股價節節上升，而且表現秀麗，之後從未跌穿過保力加中軸，真“犀非利”。仿佛冥冥中有只懂得畫圖的手，把圖表有規律地繪畫得近乎完美（附圖4）。

對於此股，筆者覺得只能以小注在每次下跌，出第二支陰燭時買入，投機性持有博10%升幅就必須撤退，絕對不能重注押下。因為，真不知道吹脹的氣球何時爆破！

見聞者

2015-11-12