大樓市：香港買不起樓，深圳可安身？

記得約一個月前，中國人民銀行公佈自2015年8月26日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率0.25個百分點，9月6日起金融機構人民幣存款​​準備金率下調0.5個百分點。隨後，8月27日商務部宣佈，樓市十年的限外令告終，境外個人可在國內購房！到8月31日，住建部等三部門又聯合發通知，將公積金貸款最低首付款比例降至20%。

《大方向》下午報導了一則新聞：【中國央行和銀監會今日聯合發布通知稱，在不實施“限購”措施的城市，對居民家庭首次購買普通住房的商業性個人住房貸款，最低首付款比例調整為不低於25%。】該則新聞引起筆者繼淺談本港樓市之後，欲再分享一下個人對國內樓市的看法。

霎眼看來，這些利好政策措施，一浪接一浪，似是為現正如日中天的內地樓市錦上添花，但這是否實情呢？不如就讓筆者以毗鄰香港，內地樓市的領頭羊—深圳作一個簡單的探討。

隨著力度空前的330政策的公佈，將普通住房營業稅免徵期由五年改為二年、二套房款首付可低至四成，令深圳房地產市場成交量幾乎是一夜間坐上了“過山車”，房價一路飆升。再加上從今年1月份截止到8月份，央行罕見地連續6次降息或降準，寬鬆的貨幣政策猶如火上加油極大的刺激了房地產市場的活躍度。據深圳房地產信息網數據中心監測，從2015年1月份截至6月30日，深圳上半年共成交新房31798套，同比增長110.1%；成交均價28040元/平方米，同比上漲19.9%​​，同時創下歷史新高。二手房市場反應也不甘落後，深圳上半年二手房共成交65373套，同比增長達到112.6%。

可是近4個月以來，6月份深圳新房日均成交250套，7月份降至206套，8月份及9月份分別再降至177套及140套；二手房7月份日均成交569套，8月份則不足390套及9月份再跌至347套。從統計數據來看，近期雖然市場成交量減少，但房價還沒有出現明顯回落，特別是新房成交均價竟超過35000元/平方米。分析其原因，一是價格向下從市場反應來說，具有剛性和滯後性；二是大量的仿豪宅級高端項目陸續入市支撐新房價格高位攀升。但筆者推算最大原因是開發商可能有政策共識，要以高房價賣房維持氣氛，更以高價投地燃點市場情緒。反觀二手房價，則一改之前頻頻返價，日漲萬金的瘋狂，部分業主開始主動降價，但幅度不大，仍屬於試探市場階段。

為什麼中國政府選擇在這個時候急促推出一系列措施呢？筆者歸納了以下原因：

第一，房價嚴重超買：330政策使得樓市過度亢奮，上半年房價漲幅過快，嚴重透支未來的升幅，樓市出現結構性調整，現在就如強弩之末，開始出現小的轉角點。若再不處理好，就會產生骨牌效應，擴散開去。

第二，買家恐慌：進入下半年樓市傳統淡季後，供求雙方趨於冷靜，房價過快過猛上漲導致市場有畏高心理，超過了置業者的心理預期，開始阻礙部分需求入市， 樓市開始乏力。

第三，股市暴跌波及樓市：股市在近3個半月從5178.19點一路下滑至2850點左右才出現反彈，現在仍在3000點左右徘徊，部分置業者因為“股災”被套牢，又或事業上受影響而改變了置業計劃，在一定程度上降低了購房需求，更令樓市有無以為繼之嫌。

 第四，人民幣貶值：自8月11日央行宣佈暴力貶值以來已經貶值最多時接近4%，期間資金通過各種途徑出逃的情況嚴重。一旦所有人對貶值產生預期，資金不斷流出，而又無應對措施，這將會引致又一次貨幣戰爭，中國的出口業務堪憂矣！

第五，樓市為目前唯一可靠的馬車：大家不妨細想一下，中國的出口因為種種原因近年開始缺乏競爭力，內需曾幾何時仍為經濟增長的新動力到今天亦難寄予厚望了。股市從去年開始就成為實體經濟的活水，到今年6月中幹涸了。唯一剩下仍是不倒的就是樓市，面對如斯困難，中國政府又焉能不狠下功夫力保樓市呢？

第六，樓市瘋漲只限於北京、上海、廣州、深圳等一線城市，其他二、三、四線城市由於庫存巨大，樓價仍在低位徘徊，政府必須傾斜政策將樓市需求人為地引導至該等地區，才可以帶動當地經濟，亦讓發展商加速回籠再投資。

今日深圳的樓市挾直轄市憧憬、前海、高科技產業、高鐵及地鐵等的發展，配合了國家有利的政策，由3月底到現在至少暴漲了40-50%。如果閣下有慧眼於這段時間入市，恭喜了！所謂覆巢之下無完卵，個人不敢謬論現價已是頂峰，但若按3月底到現在的經濟、股市、幣值、民生的情況下去比較一下，實在不明白為什麼深圳樓市就能獨善其身？

據聞深圳購房者現在已經因為深圳房價太高無法置業而退而求其次，大規模進攻深圳鄰近城市，如中山、珠海及江門等了。而筆者偶像黃兄更是早著先鞭，率先於四月份已經付諸行動了。筆者相信，深圳與周邊地區的樓價始終會達至一個平衡。

短期看來，似乎是深圳的相對溢價會收窄多於周邊城市的相對折讓會擴闊。但長遠來講，姑置勿論深圳如何與周邊城市的樓價達至平衡，樓價升跌還必須要看供求。

無論如何，撇除食品、安全、醫療、衛生、教育、工作等配套不理，單考慮樓價一個因素，筆者亦絕對不會於此刻買入任何深圳物業。如果樓市真是欣欣向榮，國內同胞的剛性需求這麼大，為什麼中國政府仍選擇在這個時刻不斷出招？這不就是與民為敵嗎？中國政策素有“一放就亂，一亂就收，一收就死”的印象，是福是禍，各位宜自行判斷！

見聞者

2015-09-30

大國路：大市裂口下跌的個人部署，等死或死等？長建(01038), 興能（00750）及中國燃氣（00384）

今日恒指隨外圍裂口低開逾600點，一度跌近818點，穿9月7日所做低位至20368，收市略為收窄跌幅至3%，跌629點，收報20556，但仍低於上次低位20579。後市難見樂觀。此刻最好作壁上觀，保留實力，吼位撈自己熟悉的優質民生所需，或長期優於大市的股份博反彈。

本欄開立以來品評三隻港股，分別為長建(01038), 興能（00750）及中國燃氣（00384）。其中買入過的只有興能（00750）及中國燃氣（00384）。今日大市雖然大跌，但三隻股份表現都優於大市。現分別闡述個人操作策略如下：

長建(01038)

正如本欄首文有提及，筆者估計一日未接近合併時間，都有機會讓大行唱淡壓價收貨，但估計大戶亦不敢太過造次。個人會保留2/3現金待股價有機會跌至65.5或以下，開始分段吸納（每跌0.5元吸納一注），若股價重回升軌時會利用margin操作，發揮其乘數效應以提升賺幅，直至公佈合併結果後會先行沽出一半，後再待價而沽。且看結果是否如估計般理想，一一落實。

興能（00750）

筆者於上星期見股價突然急轉直下，遂在5.32先行沽出獲利。今日見到股價在早上一閃跌過落4.9元後，隨即急速反彈上5元以上，之後全日在5.1左右徘徊，遂於下午以5.11再次買入，原因如下：

1. 今日觀察了大半日，發覺其表現突出，縱使今日恒指已經跌穿上次低位，但其股價仍大幅高於9月4日所做的52周低位，即4.29元。強勢展現。

2. 臨收市時，30分鐘圖表現大成交向好。

3. 據今朝《大方向》報導，最近國內對於光伏電站的投資熱情高漲，新增530萬千瓦光伏電站建設，明年6月底前竣工併網發電。受此消息帶動，國內光伏太陽能板塊已經上升幾日了。興能是光伏建設的龍頭，怎會不受惠？

4. 長期受惠於中國要減排放、發展綠色新能源的政策。

5. 此股波幅非常大，小注投入可以博倍升。

中國燃氣（00384）

上星期五，筆者因礙於公事錯過了執行之前定下止賺策略：【若今日無法再上，會先行止賺，抽身離場觀望】，今日回來一開市便吃了眼前虧。但觀其表現，除初段表現不濟觸及並稍稍跌穿9月初低位10.24外，其餘時段都表現堅挺，下午開始更逐步收復失地，收市更接近平收，比大市表現理想。此刻，可以感受到中國燃氣有多少似煤氣（00003），發揮了公用股角色。試問，一隻維持高增長的公用股，進可攻，退可守，看官何處尋呢？可恨筆者今日排了一注在10.2元，竟然差0.02而飲恨。

後市未明，入市要審慎。最好可以吼准2-3隻自己熟悉的優質股，加以研究，作出部署。否則，跌又驚，升又栗。到頭來都是徒勞無功，虛度年華而已。

見聞者

2015-09-29

iPhone6s 瘋情不再之一：損手！

iPhone6s中港同步開售四天以來，焦味濃烈，兩地炒賣價每況愈下。不少“果農”都對炒風未達預期而大失所望，更甚者因大量訂購而導致焦頭爛額，損手爛腳。諷刺的是《大方向》剛報導了iPhone 6s和iPhone 6s Plus前三天出售了超過1300萬部，並創下週末銷售記錄，而且還將在另外40個國家出售。果真是有人歡喜有人愁。

早於幾年前，內地新聞曾報導有80後青年為購得心儀的iPhone而不惜賣腎籌錢，傳頌一時。後來，內地更將iPhone冠以“愛瘋”稱號， 足見內地人對蘋果手機的熱衷是何等瘋狂。而此狂熱亦一直維持至今。筆者曾於去年某款新iPhone接受預定時欲一試圖利，可惜任憑每個預定時段都作了最後衝刺，仍是無功而還，還白白虛耗時間。

半月前當iPhone6s接受預定時，看到某個QQ平臺上有不少朋友都紛紛如獲至寶地表示自己已經預訂成功。筆者已經即時提出疑問，訂購這麼容易，後市怎炒上云云，可惜當時無人理會。如果你今次有訂購多部iPhone6s，打算轉售圖利，你有否考慮這個問題呢？如果知道供應過剩時，你又會怎辦呢？

個人估計，今次損失最大的並非訂購一至兩部的個人投機者，而是各個經營收機業務的手機店。據了解，由於過往iPhone炒賣的成績太好，不少手機店多倚靠每年iPhone開售炒賣熱潮的一兩個月生意額暴增，才能應付全年昂貴月租（約3萬至11萬），故今次iPhone6s首發慘遭滑鐵盧，部份手機店主感到意興闌珊。最遭的是，很多店主本是店員身份，後來因看到舊老闆如何賺錢而一時興起，入行做生意。此次失意，可能又要重新出發了。

中國人，無論在香港抑或內地，都有一股優良的賭性，肆炒成風。香港炒樓、炒股、炒金、炒郵票、炒紀念鈔甚至連排隊的籌亦有人炒。內地炒的範圍更廣泛，就連茶葉，食材包括鹽、姜、蒜都可以炒。

投機性炒賣無可口非，但入市前必須留意一個大原則：一樣東西能否炒得上都是因供求是否失衡而定。簡單的說，就是物以稀為貴。如果，市場供應充足，缺乏外在需求，如何炒上？此乃放諸四海而皆准的不變定律。

所謂人無橫財不富，馬無夜草不肥。有好多香港人看見別人因一次炒賣而發達，便以為真的如廣告所講“運氣話來就來”，自己也可以憑運氣，跟大隊一夜暴富而躍躍欲試。但他們卻無深究到底有幾多人失敗了，成功的人是靠運氣還是靠本事。起初，這些跟風者會小試牛刀，不知何解這刻他們通常都會得到幸運之神的眷顧，讓他們淺嘗小利。但到他們信心滿滿，四方籌集大量資金，放手一搏時，往往就會步入死亡陷阱。早醒覺者或能忍痛止損離場，否則短炒又變長揸，價越揸就越低，隨時陷入萬劫不復、翻身無望。

見聞者

2015-09-28

大國路：崇洋媚外，買起國貨網易（NTES）

昨晚以為恒指今日會出現超跌後的反彈，可惜未竟全功，多跌206點收場。看來大市真的要考驗20000點的心理關口。慶倖昨日買入的中國燃氣（00384）今日表現強勢，帳面仍有微利，若明日無法再上，會先行止賺，抽身離場觀望。

環顧大市，淡風處處，大部分股票都乏善足陳，呆呆滯滯。如非勝券在握，小投資者實在不宜此刻入市。此處不如意，自有如意處，大家不妨開拓視野，不要局限於港股。早兩晚與《大觀玄》周公飯聚，聽佢介紹，隨即初次接觸美股，以113元美金小注買入了網易（NTES）。執筆時再排隊買入。

網易是國內四大傳統網游公司之一，在2014年之前，網易的營業收入主要靠的是網絡遊戲，比如大話西遊、夢幻西遊、天下等自研網遊，以及代理的網游，比如魔獸世界等，其他的業務貢獻的利潤佔比很小。買入後，翻查了一下資料，發覺網易（NTES）的確是值得買入等待季度業績的公佈。原因如下：

1. 網易(NASDAQ: NTES)深受內地網民喜愛，曾兩次被中國互聯網絡信息中心（CNNIC）評選為中國十佳網站之首。證明公司長期維持高知名度。

2. 傳統網游業務的增長乏力下，手遊業務從2014年4月份開始接力成為網易新的利潤增長點。其手遊已經長期高踞IOS和ANDROID平台的下載和暢銷排行榜首位置(見附圖內的第一及第二位)。

3. 過去幾個季度手遊營收的貢獻比例一直在增加，2014年第四季度手遊的收入佔遊戲總收入已經達到了14%的水平，而2015年1季度達到了20%。反映手遊業務的爆發帶動網易的營收和淨利潤不斷超越投資者的預期，這對網易和投資者來說都是一個好消息。

4. 夢幻西遊手遊版從3月26日開始一直是IOS平台的第一名，根據以往經驗（或者根據行業研報分析），IOS平台第一名的手遊每月的流水帳推算到全平台，至少在2億人民幣，所以夢幻西遊手遊版在一個季度所帶來的流水帳是至少6億元（2億*3）人民幣。網易在2015年1季度的總營收是5.9億美元，EPS為1.6美元。那麼2015年第2季度的總營收至少在5.9+1=6.9億美元。

5. 行內共識，1億美元的流水帳純利潤大概在2000-3000萬美元（1億流水帳里面遊戲開發商只取得20-30%，其他的都被平台和運營商等瓜分了） ，EPS可以提高0.15-0.23，那麼2015年第2季度的EPS應該在1.7-1.8美元，那麼網易全年的EPS應該在7-7.5美元。而美股的遊戲公司PE一般在20倍左右，所以網易在2015年2季度的股價應該在20x7和20x7.5美元之間，即140-150美元之間。現價買入，仍有利可圖。

投資此股要注意的一個情況是：當2014年4月開始發布第一款爆機手遊時，投資者就對網易的未來產生了新的預期，而此預期是跟隨著網易發布新手遊的節奏及下載排名、暢銷榜排名而不斷變化。估計這是網易股價從2014年4月至今不停狂升、暴挫的原因。因此，現在買入，待11月11日第2季度的業績出來，估計就是收割的最佳時機。

見聞者

2015-09-25

大國路：做人要堅持，炒股更要堅持！

今日開市期間，因為筆者要協助處理《大方向》平臺的人事安排及個人事務，竟然錯過了執行昨晚定下關於中國燃氣（00384）操作策略：【若今日無法再上，會先行止賺，抽身離場觀望】，更遑論有時間買入其他股票了。

做人要堅持，無論有幾多困難在前，有了決定就必須要勇往直前，不能輕言放棄。做人如是，筆者覺得投資股票更應如是。自己定下的操作策略，就必須嚴守紀律。哪怕最後執行了後的結果未如人意亦無妨，因為這操作最少能夠大程度上減低不必要的風險。

猶其面對如斯劣市，市場對好消息都變得麻木了，易跌難升，筆者乃一介散戶，更應該安全為上，有懷疑必須堅持執行離場策略（EVACUATION STRATEGY）。因為此刻大市尚未明朗，每次急升都只宜視作熊市的一個反彈，應該把握機會，有利必圖。否則，好容易墮入價值陷阱，隨時短炒變長揸，徒勞無功之餘又虛耗現金實力。

祝大家中秋快樂，人月兩圓！

見聞者

2015-09-25

大國路：守候已久，再續前緣，蜻蜓點水或後會有期！中國燃氣（00384）

今日恒指似乎反應過大，承接外圍走勢低開，後以中國PMI數據差為藉口一度暴挫接近800點，收市略為回順，但仍跌約500點。恒指20天線再度失手了。

筆者今日非常忙碌，折騰到此刻（晚上11：00）才有時間寫專欄。大市看似仍屬熊市反彈，故此每次入市必須做好準備，隨時止損離場。正因此意，今天波濤洶湧之際，筆者仍抱著投機心態分3注買入一隻教人久候了的股份。

這隻股份屬《大勢》黃兄愛股，曾經於前年為筆者帶來豐盛的回報。想必熟悉黃兄的朋友都會知道是哪一隻股票，Bingo，中國燃氣（00384）是也！買入的原因如下：

1. 天然氣價格下調是大勢所趨，市場預計發改委三季度（有可能就在本月）將公布調價方案，非居民天然氣的降價幅度或在0.4元人民幣至1元人民幣/方之間。若氣價下調，將首先利好天然氣下游產業的發展，當然包括中國燃氣。

2. 國家大力鼓勵清潔能源發展以解決環境問題將長期利好燃氣板塊。

3. 截至2015年03月31日止12個月全年業績，公司擁有人應佔溢利為 33.7億港元，同比增幅 30.9%。 每股基本盈利 0.673港元。 派末期股息每股 0.1395港元。 期內，營業額上升 21.8% 至 316.9億港元，毛利率增加 0.1% 至 20.4%。反映去年的工業不景氣情況下，公司仍然維持高增長，而派息比率則逐年遞增，由2011年的13.5%升至2015年度的24%。對於增長型公司來講，已算難得。

4. 公司背景雄厚，其中最為注目的是北京控股（00392），約占21%股權）。市場一直憧憬北控何時會注入旗下北京燃氣的業務，以作整合。而中国燃氣股價現處低潮期，注資對北控來講是好時機。一旦成事，中國燃氣將如虎添翼。

5. 回購股份，公司一直不遺餘力。最後一次為2015年8月26日回購189.0萬股，耗資2001.9447萬港幣，回購均價為10.5923港幣。公司於本年度內至此次為止累計購回股數為743.8萬股，佔已發行股本0.15%。更何況，大股東、主席及管理層的增持價，最近的都全部在11元以上。現價買入，風險相對不大了。

6. 由於公司美元債項比率相當高，人民幣最近貶值難免帶來負面影響。而相信此方面亦早已在股價上反映了。綜合來講，筆者預期10月份公佈的中期業績仍會有可觀的雙位數字增長。

觀乎其圖表（左面附圖），8月24日大跌以來至今，股價都在10.5-11.5區間橫行，後市或會蘊漾大波幅。可惜現在市況未明，學黃兄話齋基本因素再強，也敵不過市場因素。故此，若明日有超跌後的強力反彈，筆者或會先沽為敬。各位看官應自行斟酌！

見聞者

2015-09-24

大國路：南車時代(03898)股權變動 VS 大行報告

今早見《國金峰景》的估思圖兄對南車時代(03898)股權變動的追蹤，獲益良多。筆者嘗試以另一角度稍作跟進。

9月21日，市場消息透露法巴將南車時代評級由「持有」降至「減持」，目標價降13%至43.65元，預期明年中國鐵路設備需求將出現按年下跌，將2016及2017年的盈測分別調低6%及12%，盈利增長則會由今年的9%，逐步放緩至未來2年的5%及4%。

骤眼看來，確是嚇人。但在不久的一個月以前，當南車時代公佈2015年中期業績之後，各大行普遍上調其目標價（見左面附圖）。如今法巴卻語出驚人，給各同行一記耳光，難道該行於短短一個月內掌握了一些鮮為人知的資料，真費煞思量。

再看看聯交所股權變動資料，南車時代原來於8月20日遭惠理集團場內減持134.6萬股，每股均價52.294元，涉資7,038.8萬元。持股由5.14%降至4.89%，日後若再減持亦無須披露。

孤置勿論惠理是否獲利離場，但其在南車時代公告半年業績後的第二天就減持，確實令人疑惑擔憂。惠理何許人也？金手指啊！其戰績如何，有目共睹。到今天，其持股量如何，不得而知，因為它已經無需再申報。極端負面一些看，惠理或有可能不再持股。

再看看這幾天，其股價借中美合資在美境內興建首條鐵路的消息曝光後，於9月18日與中國中車（01766）雙雙創出近期反彈高位57.65元後便隨大市回落。到今日中午執筆時股價仍然未能跟大市回升，中午收報55.65元。下午更與中車一齊以接近全日低位54.85元收市。

樂觀一些看，南車時代屬於高增長型股票，表現優於大市，貨源歸邊，乃基金愛股。難保不是市場有基金發覺其股價長期硬淨，無法以低價收貨，遂趁突然炒上之際獲利出貨，再借刀殺下，一齊壓價收貨。套用《大勢》黃兄所講之“山下種田”一策，如今，又可以候機買入了。

見聞者

2015-09-22

大國路：興業太陽能（00750）突破阻力，向上挑戰5.8元

有朋友昨日要求再稍加解釋上週投機性買入興業太陽能（00750）的原因。故此，筆者今日再略加解說。

興業太陽能2015年中期業績顯示，公司傳統幕牆及幕牆產品銷售業務收入下跌了33.2%，至6.54億元，反而太陽能EPC業務(施工總包)收入同比增加了32.4%，至10.34億元，毛利率達28.7%。此消彼長之下，公司上半年實現營業收入22億元，同比縮減了4.3%，實現淨利潤2.23億元，同比只增長了7.7%。現時，光伏業務占公司營業額的比例逾60 %。

據了解，國家支持和​​鼓勵發展分佈式光伏，最核心的莫過於分佈式光伏發電全電量可享受每千瓦時0.42元的可再生能源發展基金補貼。而自用有餘上網的電量，可由電網企業按照當地燃煤機組標杆上網電價收購；另外，經濟發達的東南部，在用電量大的工業園區裡，分佈式光伏發電既緩解了工廠的用電緊張，又幫助企業貢獻了節能減排指標。因此，這種應用形式非常受歡迎。

最近，興業太陽能與協鑫集團旗下港股平台——協鑫新能源、中國民生投資股份有限公司全資子公司——中民新能分別簽署了合作協定，其中，計劃在2015年與中民新能在海南、貴州及惠州共同開發250MW光伏電站。足以證明公司嘗試與產業鏈內合作夥伴、新進投資方和新能源投資基金創新合作模式，共同投資建設新開發的電站項目，以加大拓展光伏產業的力度。

公司主席及其關連人士以連番增持的行動顯示其對公司前景的信心。這也是筆者於上週二投機性買入的最大原因。托賴買入以來反覆向上，並於上星期五如筆者所料一舉升穿上文提及的20天線（5.16元），更升破主席最後一次增持的成交均價5.383元，以接近全日最高位的5.43元收市。

觀乎其走勢，似是要再向上突破。上週五股價已經一舉升破5月27日以來的下降軌（左面附圖1），並拋離保力加中軸(左面附圖2)，這是繼5月27日那次情況以來的第一次，屬利好現象，有力再挑戰保力頂，正如上文提及的第二短線目標價5.8元（見左面附圖2）。否則，應以前一次的反彈浪頂5.2為止賺位離場再定。

今天，面對美股上週五大跌近300點，港股好難獨善其身，難免亦會迎來一股跌浪，大家要繫好安全帶，隨機應變！

見聞者

2015-09-21

大國路：劣幣驅逐良幣生活化！

天有不測之風雲，星期日晚赫然發現，用了3年零17日的洗衣機無故壞了，拙荊抱恙，狼狽不堪，弄得要出動久違20年了的龍爪手，用了近30分鐘才把家中衣物洗乾淨。

筆者記得，對上一次壞的時候是2012年9月1日。那次壞的就是剛用滿兩年保養期的日立牌，為家庭帶來諸多不便。當時一怒之下，花了3小時才選購到今次壞的三洋牌，貪其價錢便宜（當時現金到付價為港幣1350元），專注出品洗衣機的歷史悠久，而且更重要是保養期為3年，市場無人能及。當時打算是當租用而已，1350元可以用3年，每年才450多元，比起動輒數千元但保養期只得1-2年，來得實在。

買入以來，其運作正常，直至過了保養期17天又壞了。心急之下，欲再次訂購該牌子洗衣機，無奈到今日才驚覺三洋牌已經於2012年4月份撤離本港市場了，而筆者於是年九月買入的只是其他小代理的存貨。而現時市場提供的保養期只有1-2年不等。最後筆者只能買回有2年保養期的大牌子。

回想20-30年前的洗衣機，用上10年8載也運作自如，近年卻每況愈下。為何兩個牌子的洗衣機都是保養期到了就壞呢？難道這是該行業的市場共識？感慨製造商的鬼斧神工，失效時間計算得恰到好處！心中無限唏噓，最痛心的是市場上唯一提供3年保養期的良心供應商，原來早已他去，確是劣幣驅逐良幣！

環顧今天，大家的生活所需，自九七回歸以來，何不是充斥差劣之品？股票市場，何不是遍地良莠不齊，魚目混珠之流？可悲的是這已經成為市場的主流，為人所接受。最慘的是，在揀無可揀、避無可避的情況之下，任憑機關算盡，港人躺著亦會中槍。日常起居如是，就連股票也如是，我輩無緣他去，唯有自求多福了。

今日大市全日隨外圍向下，未能受惠上證的上升帶動，最終報跌。反映不加息的擔心開始影響市場了，港股看來亦要考驗20天線了。

見聞者

2015-09-21

大國路：股神傳人低抄中國中車(01766)的疑惑？南車時代電器（03898）

昨日財經新聞報導中國中鐵(00390)  、中國中車(01766)、中國建築工程總公司和中國通號(03969)子公司組成的財團中國鐵路國際(美國)有限公司，與美國私營鐵路公司 XpressWest宣布組建合資公司，加速啟動連接拉斯維加斯和洛杉磯全程370公里的高速鐵路項目。該項目總投資額預計達127億美元，是中國在美國建設的第一個高速鐵路項目。消息早上傳出，相關股份隨即跟大市炒高。中車猶為厲害，最高升5.5%，後因大市倒跌而升幅收窄至1.3%收市。筆者今早執筆時，中車再升6%至10.5元以上。

好奇心作祟，翻查了一下其最近新聞，發覺情況相當有趣：

1.9月10日，媒體報導被喻為「股神接班人」的李祿在上月24日趁港股大跌逾千點，透過其下喜馬拉雅資本增持2,323.6萬股，每股均價8.519元，涉資1.98億元。持股由過去4.83%，增至5.36%的須披露水平。

2.港交所發言人證實李祿申報文件由美國寄出，以掛號信形式於9月8日寄抵港交所。消息甫出，股價隨即大成交上升5%收市。及後，股價反覆向上，升至9月14日最高的9.96而開始回落，成交亦大幅下跌至9月15日的最低只及9月10日的15%（見附圖）。

3.事有湊巧，9月15日新聞指里昂亞洲工業研究主管李坤龍在投資論壇中表示，一帶一路以基建互聯互通先行，預計未來5年可令中國新增海外訂單倍增，到2018年會達到3,000億美元，而相關收入料超過2,500億美元。故此，預料只要是國家一級企業而與建築有關的，都會受惠一帶一路，認為今年第四季能看到相關海外的訂單增長。該行首推中國中車(01766.HK)他認為中車現估值合理，若考慮到未來在一帶一路之下的發展前景，現在估值屬超值。9月16日，中車股價就隨大市回升4.26%至9.8元，可惜成交量亦只能達到9月10日成交量的30%。

昨日，中方就發放中美合組公司開展第一個高速鐵路項目的消息。事情有這麼巧合抑或編劇一早已經寫好劇本，時間配合天衣無縫，只是演員一一輪流上場，盡情發揮，淋漓盡致，叫觀眾如癡如醉？大家都知道，股神傳人自早年投資比亞迪（01211）開始獲祝福，已足以證明阿爺跟他冰釋前嫌。今次再入股中車至超過5%。箇中緣由，值得深思：

1.貴為股神傳人，師徒關係非比尋常。而股神最愛投資美國鐵路股，曾經分別於2007及2009兩度在鐵路股低迷時大手增持。其在美國鐵路市場的人脈網絡不言而喻。今次中美合資建設美國境內鐵路，事前準備功夫少不了，股神會否先知先覺呢？大家自行判斷。

2.股神傳人於8月24日增持中車股份至5%，為何要跟師傅一樣以郵寄方式向港交所披露呢？一來一回，公眾要遲了17日才知悉事件。好明顯，他不想太早給別人知道。原因是什麼？筆者估計他仍然想在市場買貨，如太早披露會引來跟風，導致買入成本大幅上升。

3.9月10日至9月16日，成交與股價表現有啟示。筆者推算有大戶推高股價派貨，所以會出現股價升成交就大，反之亦然。當然，筆者估計派貨行動仍然未完。

4.中國中車合併以來首份中期業績似乎未如預期理想，現價PE21倍，不太吸引。股神傳人是不是一定要長線投資，或長短皆宜呢？他會否高價獲利後又重施故技，以邮寄方式披露持股情況？散戶又要等到何時才知道呢？

5.鐵路是美國的經濟大樞紐，對美國而言，開放鐵路市場予中國極為敏感又別具象徵意義。而對中國而言，如成事就可以推而廣之至全世界。但到底成事機會有多大？期間又會遇到多少難關？到最後，要多長時間中車才可以從中獲益?

筆者執筆前沒有持有任何中車股份。但綜合以上，安全為上，筆者立刻先沽為敬，於昨午以57元沽出手上剩餘的500股鐵路相關股份南車時代電器（03898），詳見附圖。股市暫以反彈作論，難言見底，現有好消息配合，股價飆升，實是一個不錯的短炒獲利機會。

見聞者

2015-09-18

大國路：跌市博反彈，興業太陽能(00750.HK)或是不錯選擇！

筆者昨日投機性買入興業太陽能(00750.HK)。2015年度6月止上半財年業績，興能收入錄得21.78億人民幣(下同)，按年下降5%；毛利5.08億元，增加3.2%。純利2.23億元，增長7.7%，每股盈利32.1分。不派中期息。據工信部消息，今年上半年中國光伏產業同比增長30%。但公司收入仍錄得減少，反映行內競爭加劇或政府補貼的減少所致。

但筆者此刻仍然投機性買入，具體原因如下：

1.大股東及其關聯公司持股比率超過70%，貨疏至極。而且，最近雙雙不斷增持公司股份，最後一次為8月28日，成交均價5.383。現價仍較其最後增持價低，此刻買入，甚為安全。（看附件）

2.公司主要從事設計、製造及安裝傳統幕牆及太陽能項目。公司是國內光伏建築物一體化約100企業的其中一家，興能是行內龍頭，市場佔有率達30%，地位超然。即使上半年收入減少，毛利及純利仍有增長，反映其議價能力不弱。

3.公司是2009年1月在香港上市，是港股氣氛最差的時間上市，當時集資淨額只有2800萬港幣,曾被傳媒揶揄為“IPO融資最少的公司”上市價1.05。當時上市價歷史市盈率低於5倍。現價市盈率4.8倍，跟上市時氣氛低迷相約，風險不大。

4.工信部消息：全國新增併網光伏裝機量7.73GW，累計裝機量達35.7GW。而關鍵技術工藝水平持續提升。單位產能光伏製造業投資繼續下降；光伏發電系統投資成本降至每瓦8元以下，度電成本降至每千瓦時0.6-0.9元。度電成本下降有利企業加大對併網光伏的投資與使用。

5. 環保部環境規劃院副院長兼總工王金南稱，按照”十三五”GDP比較理想的增長速率，環境保護投入佔其比例為1.5%、2.0%或2.5%，三個情景下，投入會在6萬億到10萬億左右。環保產業逐漸成為中國新的經濟增長點。 作為最環保，最安全的發電裝置，光伏太陽能產業有望分一杯羹。

股價於9月4日創52周新低（4.29元）後，出現強力反彈至最高5.2元以上，升幅達20%，反彈力強勁。現在守穩在10天線上（4.82元），MACD出現向好指標，昨日見大行頻頻在4.98左右掃入，短期有望突破20天線（5.16元），後再向上沖，初步目標價為主席增持價5.38元，如再突破看5.8元。

見聞者

2015-09-16

大國路：跟著外資行動，炒賣中國平安A股（601318）攻略

面對熊市，買股博反彈同玩股證一樣都是屬於高手行為，隨時身陷險境，萬劫不復。最近筆者發現並引證了，若有興趣博A股反彈，大家不妨考慮跟著滬股通（外資）的步伐。

資料顯示（見附表1），8月24日A股大跌8.49%時，滬股通淨買入82.62億元，創歷史單日淨買入額第二高，8月25日A股再度下挫7.63%，滬股通淨買入80.71億元，8月26日A股沖高回落後收跌1.27%，滬股通全日淨買入額仍達75億元。連續三天累計淨買入將近240億元，這在滬股通歷史上是前所未見的。期間上證由3400點跌至最低2850點，26日當日收在3083點。關乎8月27日的數字，滬股通淨買入縮減至49億，及後28、29日連續2日均錄得不少的淨流出。

外資大舉接貨的第一天，8月24號上證指數當日由3508點大跌8.49%至3209點的，到8月28號，指數收於3232，表面上看似乎外資沒有什麼大得益。再細看一下他們到底買了什麼？根據港交所盤後披露的數據，外資在過去三天大舉抄底買入的籌碼比較集中。以8月24日-26日三天的累計淨流入規模來看，外資搶籌最多的是中國平安，三個交易日累計淨買入34.53億元，貴州茅台以累計淨流入12.56億元緊隨其後。除上述兩隻股票，連續三天登上滬股通十大活躍股榜單的還有民生銀行、伊利股份、招商銀行、中信證券、浦發銀行和興業銀行等。

但在此，我們就以為港人最熟悉的中國平安 (港002318，A601318）作分析，股價由8月24號低位26.45元到25號的低位25.11元，接著開始反彈，到28號最高30.39元，以29.65元收市。到底他們賺了還是虧了？如果大家留心他們的動向，在8月24號收市後看到滬港通淨買入金額大增後，翌日跟入中國平安A股（601318），又在8月28號收市後看到滬港通金額出現淨流出後，翌日即8月31號跟賣中國平安A股（601318）。這10-15%以上的短炒利潤是少不了的。

最近上證死氣沉沉，苦守3000點大關。今午，A股尾盤突然強勢爆發，滬指大涨5%，創近三週最大漲幅。到底明日，應否跟炒一轉中國平安A股（601318）呢？資料顯示（見附表2），9月15日，滬股通淨流入金額只有11億。今日9月16日早上只有14.43億，而全日亦得19.04億，換句說話今午急彈，外資亦只淨買入4.61億金額。這是否暗示向上空間已經不多呢？作為一個散戶，筆者安全至上，今次惟有作壁上觀，默默等待下次外資大舉進兵的機會才坐順風車。至於各位明日跟進與否，閣下自理了。想穩坐釣魚船，下次一定要醒目！

見聞者

2015-09-16

人民幣貶值，小投資者何去何從？

中國於8月份容許人民幣貶值超過3%的決定，讓人民幣創下自1994年以來兩天內的最大的變動幅度，全球股市、匯市、大宗商品、資產黃金、期貨等市場都隨即受到不同程度的衝擊。坊間不乏看淡言論，紛紛預測未來將繼續跌，預測跌幅為10-20%不等。

作為於過去十年一直對人民幣趨之若騖的其中一個香港人，你會怎麼辦？

昨日央行公佈的數據顯示，8月底金融機構人民幣外匯占款環比下跌7238.36億元，創有記錄以來的最大環比降幅；8月底央行口徑人民幣外匯占款環比下降3184億元，當月的外匯儲備環比下跌939億美元，兩者同樣都是歷史最大環比降幅。反映8月人民幣中間價突貶3%後，資金外流壓力巨大。到底這些是聰明錢嗎？作為一個小小的香港投資者，你應該跟大隊撤離人民幣嗎？

首先作利益申報，筆者於2006年一筆過把當時手上70萬港幣現金以（1：1.0245）全換成人民幣，及後至2011年，每年把該年淨收入的40%換成人民幣存放於深圳的國有銀行，並買入其穩健理財產品（收取約5%回報），複利滾存至今。現在，筆者所持人民幣占個人現金總額的75%。

個人認為，人民幣未納入特別提款權（SDR）貨幣籃子之前都不虞大跌，最多是在現水平窄幅上落。長期來說，人民幣更是值得吸納的貨幣。具體原因如下：

1. 人民幣要開展國際化工程以謀求長期利益，絕對不會因為經濟稍微波動而放棄。環視全球，有哪種貨幣仍有條件、能力與美元抗衡，一爭國際經濟的主導權？人民幣舍我其誰！

2. 此次貶值只是中國要實行市場化以符合特別提款權（SDR）的要求。貶值後隨即，國際貨幣基金組織（IMF）表示歡迎人民幣中間價新機制。

3. 人民幣如果大幅貶值，將牽動其他國家神經爭相仿效，爆發貨幣戰爭。屆時，不僅各國是輸家，中國亦難獨善其身。

4. 穩定才可以帶來別人的信心。這對增加人民幣在各領域、各層面的曝光率及使用率至關重要。從而提升人民幣作為美金以外的儲備貨幣之機會。

5. 中國已經開始淘汰低成本、高污染、勞工密集的低增值製造業。人民幣就算大幅貶值10%，相信對出口幫助亦大不了多少。反而，因此引發周邊國家的敵視而造成政局不穩，徒添煩亂。

6. 股市上落是市場的正常反應，而且買賣股票的始終是小數人，不會直接影響全國人民的生活。但貨幣則關乎整個15億人口大國的生死存亡，必須捍衛。現時，中國仍然是行政主導，必要時官方可以直接出手以穩定匯價。

7. 習近平將於本月下旬前往美國會見美國總統奧巴馬。是次輕微貶值可能是習總赴鴻門宴前對美國甚至全世界一次高姿態的警示：今日的中國對全球經濟是如何舉足輕重，以獲取更多的談判籌碼。

作為一個小投資者，安全最重要。如其在此時爭相仿效I.T.(0999)把人民幣兌換回港幣收零息並造成匯兌虧損，為何不可按兵不動，以人民幣定存3.5%利息為緩衝作觀望，待美國加息步伐展開才決定下一步行動？

見聞者

2015-09-15

大樓市：“物賤鬥人窮”年代會重來嗎？

恒指上星期一口氣從低位20524點反彈最高超過22200點，收報21678點，反彈幅度達5.6%，確實為市場帶來一絲振奮。可惜，上週本地樓市卻響起警號。今天，本港報章都不約而同以大篇幅報導樓市的負面消息大概如下：

1. 發展局局長陳茂波週末在網誌表示，未來三至四年的潛在一手樓供應量將高達8.3萬個單位，較2012年6月底高出約28％，當中近七成為中小型單位，甚至出現一手樓平過同區二手樓的情況，又提醒現時前景不明朗，美國加息步伐未明，考慮置業的市民需量力而為。

2. 十大屋苑本月交投銳減，紅磡黃埔花園罕有在本月首十三日未聞成交，荔枝角美孚新邨成交按月急插七成至僅3宗。

3. 二手樓近日租金亦受壓，不少區均現減租個案。近期新樓供應增加，加上股市波動，部分業主寧轉售為租，令租盤較去年同期升20％，租金則下調10％。

4. 新盤市場近期連錄撻訂個案，單計本月至今，一手新盤最少錄17伙撻訂個案。

5. 新盤頻頻搶吸購買力，發展商亦提供一系列的優惠及付款方法。

6. 紀惠集團行政總裁湯文亮預期樓價料會下跌，由於供應量增加，經濟放緩，樓價最少跌兩成才有吸引力。城市大學建築科技學部高級講師潘永祥稱隨着股市及貨幣市場波動，零售業衰退等負面因素湧現，料未來業主叫價減幅將繼續擴大。

過往數據顯示，樓市通常會相對股市有3—6月的滯後現象。而本港股市由6月初開始下跌至今，已經有3個半月了，樓市亦可能已經進入滯後反映期了。筆者並沒水晶球在手準確預測樓市，但肯定的是外圍經濟不穩、中國經濟高增長不再、股市大幅調整、本地零售疲弱、鋪市租金大幅下調等等因素已經開始影響本地樓市投資者的情緒。投資者向來是先行者，當他們將想法付諸行動減租、賣樓，傳媒就會加大力度渲染，加劇市場悲觀的氣氛。一旦成風，樓市必將下跌。

然而，不需要供樓的業主持貨能力較高，他們是不會輕易賣樓的。每次樓市下跌，受傷的往往只是樓市投機者，樓按太高的，收入不穩的人（或可稱為力有不逮的人）。這批人會因為市場氣氛突然逆轉而在自發或被逼的情況下互相踐踏，加劇樓市跌勢。筆者是有樓之人，現在可以做的就是節衣縮食，儲備足夠現金，等待“物賤鬥人窮”的時候來臨出手。由於篇幅有限，筆者以後有機會再分享個人對樓市的看法。

見聞者

2015-09-14

大國路：買入哪只？長江基建集團（1038）VS 電能（0006）

上星期，長建（1038）與電能（0006）聯合公告合併方案：

-1股電能=1.04股長建股份，方案的代價將由長江基建及電能實業在9月4日的5個交易日平均收市價來定，並沒有任何溢價或折讓。

-計劃生效後，長江基建將會向股東派發每股5港元的特別股息，而電能實業則會從港交所除牌。

之前長和系分拆，食髓知味的小投資者應該都會暗自盤算：今次買長建還是電能股份比較值博？好多人會直接想到買電能，因為電能坐擁600億現金，長建是志在必得的，所以屆時會提高合拼條件以完成計畫。但筆者則認為應該買長建，原因如下：

1. 長建屬於高增長的公用股，長期以來表現優於電能及大市，值得長期持有；

2. 長和系早已由巨哥接班，而長建屬於巨哥的親生仔，更值得重視；

3. 電能小股東多屬好息之徒，合拼後獲派特別股息，可謂夢寐以求，反對的聲音相對減少；

4. 電能基金股東或會要求提高合併條件。但如果在投票當日之前，市場力壓電能股價，同時又突然托高長建股價呢？你懂的！

5. 電能雖然坐擁巨資，但發展局限，缺乏海外收購的經驗，憧憬合併後可以產生協同效應，為股東帶來新增長動力。

6. 做生意或合作講求關系，如果基金股東或外資投行今次不配合，關係如何維持呢？

7. 如果以1.04比率定價，買入電能股份的小投資者日後就要面對碎股的問題了。

假如小投資者有足夠資本，不妨先趁大行仍在壓價收貨期間買入長建股份，到電能股東投票日前，再買入足夠電能股份（例如：12500股）以避開合併後碎股問題。否則，就應該待股價跌穿裂口以下時買入長建股份。

見聞者

2015-09-13